＃投资要点
　　引言：在《2024年出口链有哪些投资机会？》中，我们重点从库存周期的视角筛选了美国和欧盟有望补库的行业，其中和我国贸易往来占比高的产品及细分行业的需求有望因此受益。本篇报告我们则重点聚焦于我们的第一大贸易伙伴——东盟，并对其复杂的需求结构进行拆分，从中寻找由东盟自身发展需求主导的产品，并挖掘其中蕴含的投资机会。
　　一、东盟是中国出口的重要拉动力
　　——首先，从出口份额占比来看，东盟已经成为我国最重要的贸易伙伴之一。其次，从需求来看，东盟的需求弹性更强。最后，从国家战略来看，东盟对我国的出口的拉动或具备更强的稳定性。
　　二、中国对东盟出口的品类及国别拆分
　　——分国家来看，东盟经济体中，越南、马来西亚、新加坡、泰国和印尼对我国出口影响较为重要。静态来看，2023年全年，我国对越南、马来西亚、新加坡、泰国和印尼5国的出口金额占对东盟整体出口金额的84.6%。动态来看，马来西亚、泰国和新加坡出口份额占比较2018-2022年的中枢提升较为显著，而菲律宾、越南和缅甸则有所回落。
　　——分产品来看，我国和东盟贸易中的核心品种分布均衡。中国对东盟出口中，除电机、电气及机械器具的占比较高，占我国出口东盟整体的比重长期处于高位，其他产品则相对均衡地分布在各个行业；类似的，东盟对我国需求较大的品种分布也相对均衡，各类资本品、中间品和消费品从华进口占从全球进口的份额均占较高权重。另外，塑料及其制品、钢铁、车辆及其零部件和杂项化学品在中国与东盟贸易中的重要性在持续提升。
　　三、东盟自身发展需求所主导的产品拆分
　　——我们将东盟从中国进口金额-东盟出口欧美金额的剪刀差连续三个季度及近五年均值大于0、近五年内中国对欧美出口金额未回落且中国对东盟出口增加的商品定义为东盟内需主导的需求。
　　——从东盟整体的口径进行拆分，东盟内需在矿物燃料、矿物油及其产品、沥青；钢铁；塑料及其制品；无机化学品、贵金属等的化合物等4项产品上对我国出口拉动较为明显。另外，通过比较剪刀差近5年的均值和23年的均值，23年提升幅度超过100%的行业有车辆及其零附件；精油及香膏、香料制品及化妆盥洗品（但绝对金额较低）；杂项化学产品。
　　——从细分国家的口径进行拆分，首先，印尼自身发展对我国出口的拉动值得关注；其次，东盟内需除前述4大项，电机电气设备、杂项化学产品、铜及其制品以及车辆及其零附件等4大项同样值得关注。
　　——我们将以上8大分项的产品大致对应到中信一级及细分行业，总结下来，东盟自身的需求对基础化工（主要是塑料及其制品、农用化工和化学原料）、电子（主要是元器件、其他电子零组件）、有色金属（主要是铜铝）以及钢铁的出口规模拉动较大；汽车规模虽然居中，但增速较高；另外，电力设备及新能源、家电、通信、煤炭、石油石化、机械也值得关注。
　　风险提示：仅为历史数据分析报告，不构成对行业或个股的推荐及建议。