投资要点
　　引言：2月以来市场显著修复，当前＃这波反弹到了什么位置？后续行情和风格又将如何演绎？哪些方向值得关注？
　　一、当前这波反弹到了什么位置？在《高胜率投资：大波动后的共识》这篇报告中，我们系统性回顾了2015年与2018年两轮大波动之后的行情演绎特征，大致能分成两个阶段。其中，第一个阶段是大跌之后短期的跌深反弹β行情。2月以来，我们看到市场再度进入到类似的修复阶段。行至当前，这波跌深反弹行情到了什么位置？一些指标和数据可提供参考：
　　首先，经历2月的上涨后，当前多数行业拥挤度已经不低。拥挤度是我们独家构建，用于衡量各行业、赛道交易情绪的重要指标。而当前我们观察到，在经历2月以来的跌深反弹后，多数的行业、赛道拥挤度已回升至历史中等偏高水平。市场贝塔性的修复动力已在减弱。
　　其次，随着拥挤度的显著提升，近期市场的交易主线也从此前的超跌反弹转向落后补涨。例如，前期表现相对落后的食品饮料、新能源、医药等方向，近期也迎来补涨。
　　并且，近期行业轮动强度低位回升，或指向市场分歧开始加大。我们通过一级行业近五日涨跌幅排名变动绝对值加总构建行业轮动强度指标，用于量化市场轮动速度。而近期这一指标已开始底部回升，指向市场分歧开始加大。
　　二、跌深反弹后，市场中长期主线将聚焦高胜率投资
　　1、参考2015年与2018年两轮大波动之后的行情演绎，在短期的反弹修复后，中长期市场风格迎来重塑，以高景气、高ROE、高股息为特征的高胜率资产成为共识。
　　2、与此同时，近期资本市场政策密集出台，监管工作聚焦“两强两严”、强调“以投资者为本”，推进资本市场高质量发展，市场对于以高质量上市公司为代表的高胜率共识有望进一步凝聚。
　　三、高胜率投资：向高ROE和高景气方向扩散
　　我们定义的高胜率投资三条主线（高景气、高ROE、高股息）中，年初以来市场更多关注高股息的红利资产，核心在于市场对于经济的预期过于悲观，并且一季度也是业绩和数据的空窗期，市场缺乏寻找景气方向的清晰线索。而当前，一方面随着市场风险偏好回暖，对于经济过度悲观的预期已有所修复。另一方面，一季报业绩窗口期临近，市场预期变得更加落地。因此，我们倾向于认为，高胜率投资下，后续行情有望向高ROE和高景气方向扩散。
　　1、高景气资产：关注188景气跟踪框架提示的高景气方向。当前提示重点关注的景气方向主要包括：1）消费：白酒、家电（白电、厨电）、旅游景区；2）制造：汽车（零部件、汽车服务、商用车）、机械设备（工程机械、轨交设备）、军工电子；3）周期：交通运输（铁路公路、航运港口）、贵金属。
　　2、高ROE资产：关注ROE高且稳定、未来需求侧有望改善的方向。考虑到目前总需求的改善仍需观察，我们主要考察近三年全市场ROE下行期间各行业的ROE稳定性及最近报告期水平，同时结合净利润及营收增速的一致预期，寻找未来有望存在结构性需求改善的方向。从筛选结果看，高盈利质量资产中当前值得重点关注的方向主要集中在消费、医药行业，具体包括白酒、饮料乳品、中药、厨卫电器、家电零部件、照明设备、家居用品、文娱用品、汽车零部件、专业服务、化妆品、电网设备及燃气等。
　　3、高股息资产：中长期重视红利板块的“新底仓资产”属性。尽管短期拥挤度来到高位，但从中长期维度看，我们仍然看好红利板块的配置价值及其“新底仓资产”的属性。一方面，红利低波股息率仍在高位，显示当前即使经历上涨，板块仍具备较高性价比。另一方面，红利板块仍或受到增量及存量的共同驱动。
　　风险提示：关注经济数据波动，政策超预期收紧，美联储超预期加息等。