胡赛武装宣称袭船范围扩大至印度洋，地缘风险面临再度加剧可能性。伊朗新闻电视台3月14日报道，也门胡塞武装领导人表示将继续对“关联以色列”商船采取报复行动，不仅阻止其通过阿拉伯海、红海和亚丁湾，甚至阻止这些船只通过印度洋和好望角。红海事件以来油轮市场影响体现为：成品油轮方面，1）红海通行受阻+俄罗斯出口受限，中东印度石脑油向东亚倾销，地缘局势扰动带来阶段性集中采购推涨LR运价。2）中东印度至欧洲的柴油/航空煤油贸易逐步改绕好望角，运距显著拉长。3）MR间接受带动。原油轮方面，1）LR2运价高景气吸引部分Aframax承运成品油，Aframax有效供给减少；2）俄罗斯制裁收紧促使其购买更多老旧运力、利好合规市场供给；3）美湾等大西洋市场维持高出口，推涨Aframax与大西洋VLCC运价。4）较多VLCC运力摆位至大西洋，致中东短期可用运力不足；中东货盘集中释放时形成局部阶段性供需错配，TD3C运价跳涨后回落，但仍有支撑。关注袭船范围扩大的实质性影响，及后续原油、成品油贸易流的具体变化。
　　油运：理性看待VLCC新船订单增加，有效运力减量影响下强供给约束不变。本周韩国HDKSOE新接4艘VLCC订单，当前VLCC新船订单比例约4.8%。
　　1）即使考虑26-27年可用船台全部落实，VLCC中期名义供给增速仍处合理区间，24-27年VLCC运力名义供给增速0.1%/0.5%/2.0%/2.5%。
　　2）同时考虑供给端减量，环保约束日渐趋严下有效运力的折损将逐年增加，老旧船影响尤为明显。不考虑大量拆解的情况下中期实际供给增速有限。
　　3）结构性减量：老旧运力二手交易至非合规市场，减少合规市场有效供给。强供给约束不变，高确定性供需错配+地缘期权下继续看好VLCC。有效供给极低增速中枢带来需求高容错率+中国库存下降+红海事件仍有发酵空间。
　　化工物流：持续关注基本面稳健向上、前期相对错杀的危化物流龙头。
　　1）危化航运：龙头超跌，内贸逐步企稳回升，外贸业务增量空间巨大。
　　a）23Q4起内贸需求已显著改善，重载率、运价企稳回升。
　　b）外贸化学品航运景气度可观，供给增速收缩，新船订单比例低+摇摆运力致结构性供给减少；需求稳定增长，外贸龙头也以期租/COA锁定为主。
　　c）国内龙头加码布局外贸运力，中长期持续受益化工出海趋势下增量需求。
　　2）危化仓储：龙头内生外延实现产能持续增长，新项目爬坡贡献业绩增量。
　　3）危化货代：价方面单位毛利2H23逐步企稳、短期受益红海；量方面静待外需回暖，龙头在新团队、新品类、新区域拓展下有望持续份额提升。
　　航运高频数据：1）红海跟踪：亚丁湾过境散货船数低位，红海内LR成品油轮持续减少。2）原油轮：VLCC冲高回落后，本周企稳回升；苏伊士跌、阿芙拉涨。3）成品油轮：MR指数继续上涨，太平洋下跌、大西洋上涨；LR再度大涨。4）集运：节后淡季各指数均继续下跌，头部船公司再度调降报价。5）散运：BDI指数小幅上涨，南美粮季推动巴拿马型船运价涨幅明显。航空数据：1）航班换季总结：国内较19年+27.3%，国际较19年-19.7%。2）月度数据：2月国内需求/客座率环比上升，国际航线供需逐月恢复。
　　投资建议：重点关注中远海能H/A、招商轮船、兴通股份、厦门国贸、盛航股份、招商南油、宏川智慧、中远海控H/A。
　　风险提示：宏观恢复不及预期继续压制运输需求；航运供给增加超预期；新产能爬坡不及预期；燃油等成本超预期增加等。