本报告导读：
　　公司营收下降、利润增长，主因销售费用、资金成本等下降带来成本下降。未来公司将更重视精细化运营，收紧风控策略，实现有质量的增长。
　　摘要：
　　维持公司“增持”评级，维持目标价115.43港元，对应2024年6.8xP/E。公司2023营收162.90亿元人民币（单位下同），同比-1.59%，经调整后净利润44.54亿元，同比5.92%，业绩符合预期。预计2024-2026营收为165.91/177.27/189.67亿元（调前2024/2025营收185.10/209.69亿元），同比1.8%/6.8%/7.0%，经调整净利润为47.38/50.22/57.38亿元（调前2024/2025净利润52.39/61.50亿元），同比6.4%/6.0%/14.3%。维持公司“增持”评级，维持目标价为115.43港元，对应2024年6.8xP/E。
　　更好的成本端管控是利润增长的主因。公司2023年净利润增长5.92%，从盈利驱动力分析，收入和成本分别贡献-106%/261%，更好的成本管控是利润增长的主因，其中销售费用同比下降12%，反映了公司持续精细化运营带来的费用侧优化；或有负债拨备同比下降30%，主因公司重资本贷款规模下降。此外公司融资成本也持续下降，公司2023年发行ABS共125亿元，同比增长56%，而ABS的融资成本较低，新增ABS发行推动公司2023年的融资成本持续下行。
　　精细化运营将是公司未来稳健发展的核心，继续大力回购彰显公司信心。公司2023Q4信贷投放规模11190亿元，同比+13.8%，环比-3.3%，其中约57%的贷款为通过轻资本模式所提供，信贷投放环比有所收紧。公司表示“我们将继续审慎规划业务，持续收紧风控策略，优化业务组合，着力改善盈利能力和运营效率，从而实现有质量的增长”。预计公司未来将更注重运营效率的优化，进而带来利润增长。此外公司公布了新一轮3.5亿美元的回购计划，持续的股份回购彰显公司信心。
　　催化剂：资产质量好转，贷款发放量提升。
　　风险提示：经济不及预期；不良率大幅提升。