本报告导读：
　　公司2023H1净利润同比下滑主因重资本在贷余额及平均贷款利率下滑，公司资产质量持续好转、信贷投放显著增加，业绩有望高增。
　　摘要：
　　维持公司“增持”评级，维持目标价115.43港元，对应2023年7.5xP/E。公司2023H1营收75.14亿元人民币（单位下同），同比-11.64%，经调整后净利润21.23亿元，同比-5.57%，业绩符合预期。考虑贷款利率下降影响，下调2023-2025营收为156.59/185.10/209.69亿元（调前200.16/230.14/261.91亿元），同比-5.4%/18.2%/13.3%，下调经调整净利润为44.42/52.38/61.50亿元（调前45.08/55.32/69.79亿元），同比5.6%/17.9%/17.4%。维持公司“增持”评级，维持目标价为115.43港元，对应2023年7.5xP/E。
　　重资本在贷余额及平均贷款利率下滑是利润下滑的主因。公司2023上半年净利润下滑5.6%，从盈利驱动力分析，收入和成本分别贡献785%/-641%，收入下滑是利润下滑主因。收入中解除担保负债和轻资产贷款撮合及服务分别贡献560%/377%，成为公司盈利下滑的主要原因。公司表外重资本贷款平均在贷余额与撮合规模降低导致解除担保负债收入与重资本贷款撮合及服务费同比分别-23/-38%，而利率下降导致从金融机构收取的费用减少，使得公司轻资本贷款撮合及服务费同比降低22%。表内平均在贷余额增长使得公司融资收入同比+40%。
　　资产质量持续好转，信贷投放显著增加，公司未来业绩有望高增。经济稳步复苏，公司持续提高风控质量并优化客群，资产质量得到改善，2023上半年90+逾期率（1.84%）相比2023Q1的2.03%显著改善，资产质量企稳向好。同时，公司ABS发行达到新高，总体资金成本降至历史最低水平。公司2023Q2信贷投放规模达1242亿元，同比大幅增长26.4%，其中约58%的贷款为通过轻资本模式所提供。经济稳步复苏下，公司持续优化经营举措，推动业务模式与技术创新，信贷投放量有望进一步提高，未来业绩有望高增。
　　催化剂：经济复苏预期下资产质量好转，贷款发放量提升。
　　风险提示：监管政策趋严；产品不良率大幅提升。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo综合金融TableMainInfoTableTitleTableInvest奇富科技-S3660评级增持当前价格港元6390利率下调业绩放缓投放增加看好增长20230823海奇富科技2023年半年报点评Table交易数据Market52周内股价区间港元5175-9790外刘欣琦分析师孙坤分析师当前股本百万股326021-38676647021-38038260公当前市值百万港元20805liuxinqigtjascomsunkun024098gtjascom司证书编号S0880515050001S0880523030001TablePicQuote香本报告导读52周内股价走势图公司2023H1净利润同比下滑主因重资本在贷余额及平均贷款利率下滑公司资产质港奇富科技-S恒生指数量持续好转信贷投放显著增加业绩有望高增91摘要71TableSummary维持公司增持评级维持目标价11543港元对应2023年75xPE5030公司2023H1营收7514亿元人民币单位下同同比-1164经调10整后净利润2123亿元同比-557业绩符合预期考虑贷款利率-10下降影响下调2023-2025营收为156591851020969亿元调前20231202322023320234202352023620237202211202212200162301426191亿元同比-54182133下调经调整净利润为444252386150亿元调前450855326979亿元同比56179174维持公司增持评级维持目标价为11543港证元对应2023年75xPE券重资本在贷余额及平均贷款利率下滑是利润下滑的主因公司2023研上半年净利润下滑56从盈利驱动力分析收入和成本分别贡献究785-641收入下滑是利润下滑主因收入中解除担保负债和轻资报产贷款撮合及服务分别贡献560377成为公司盈利下滑的主要原因公司表外重资本贷款平均在贷余额与撮合规模降低导致解除担保告负债收入与重资本贷款撮合及服务费同比分别-23-38而利率下降导致从金融机构收取的费用减少使得公司轻资本贷款撮合及服务费同比降低22表内平均在贷余额增长使得公司融资收入同比40资产质量持续好转信贷投放显著增加公司未来业绩有望高增经济稳步复苏公司持续提高风控质量并优化客群资产质量得到改善2023上半年90逾期率184相比2023Q1的203显著改善资产质量企稳向好同时公司ABS发行达到新高总体资金成本降至历史最低水平公司2023Q2信贷投放规模达1242亿元同比大幅增长264其中约58的贷款为通过轻资本模式所提供经济稳步复苏下公司持续优化经营举措推动业务模式与技术创新信贷投放量有望进一步提高未来业绩有望高增催化剂经济复苏预期下资产质量好转贷款发放量提升风险提示监管政策趋严产品不良率大幅提升TableFinance财务摘要百万人民币2019A2020A2021A2022A2023E2024E2025E营业收入921985135639516635001655393156595518510282096972-107334712226-05-54182133毛利润289359379016678620447218479164558750667704Non-GAAP净利润275173379687601843420531444268523850615025-528237985851-30156179174PE616461303436415353302PB235185120097078067067请务必阅读正文之后的免责条款部分奇富科技-S3660本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明投资建议的比较标准评级说明投资评级分为股票评级和行业评级增持相对当地市场指数涨幅15以上以报告发布后的12个月内的市场表现谨慎增持相对当地市场指数涨幅介于515之间为比较标准报告发布日后的12个月股票投资评级中性相对当地市场指数涨幅介于-55内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的当地市场指数涨跌幅为基减持相对当地市场指数下跌5以上准增持明显强于当地市场指数行业投资评级中性基本与当地市场指数持平减持明显弱于当地市场指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融场20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3奇富科技-S3660附海外当地市场指数亚洲指数名称美洲指数名称欧洲指数名称澳洲指数名称沪深300标普500希腊雅典ASE澳大利亚标普200恒生指数加拿大SPTSX奥地利ATX新西兰50日经225墨西哥BOLSA冰岛ICEX韩国KOSPI巴西BOVESPA挪威OSEBX富时新加坡海峡时报布拉格指数台湾加权西班牙IBEX35印度孟买SENSEX俄罗斯RTS印尼雅加达综合富时意大利MIB越南胡志明波兰WIG富时马来西亚KLCI比利时BFX泰国SET英国富时100巴基斯坦卡拉奇德国DAX30斯里兰卡科伦坡葡萄牙PSI20芬兰赫尔辛基瑞士SMI法国CAC40英国富时250欧洲斯托克50OMX哥本哈根20瑞典OMXSPI爱尔兰综合荷兰AEX富时AIM全股请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3