事件：
　　失业率上升到3.9%，显示就业市场走弱；但同时新增非农27.5万人，高于多数分析师的预期。但从时薪的环比超预期下降可能意味着整体而言就业市场略弱于市场预期。股票、债券市场对此都有反映，但是程度非常温和。美联储2024年3月会议降息的概率不到5%，期货市场预期的6月降息概率略超过70%。但我们认为单月数据的意义有限，一些通胀的因素尚难说完全缓解，6月是否能降息还存在较大不确定性。
　　矛盾的两个调查，真实状况或在中间
　　失业率上升到3.9%，显示就业市场走弱，但同时新增非农27.5万人，高于多数分析师的预期。来自于家庭调查的失业率数据和来自于雇主调查的新增非农数据略有矛盾。考虑到新增非农最近1年经常下修，我们认为就业市场的真实状态或没有新增非农显示的那么强，但可能也不如失业率上升显示的那么弱，可能真实的状态在中间。根据Sahm法则失业率上升让衰退的可能增大了一些。
　　工资通胀的压力缓解
　　就业数据中最大的好消息是时薪环比增速大幅下降到0.14%，同比下降到4.3%，这对于缓解美联储的通胀担忧来讲是有利的。同时时薪的走弱和就业市场整体走弱的大趋势也是吻合的。分行业看共8个行业时薪跑赢通胀，在13个行业中超过半数。2月每周工作时间34.3小时，较1月34.2小时上升。
　　非农就业新增又超预期，仅2个行业负增长
　　2月新增非农又超预期，高于多数分析师预测，12月数据二次修正后仍然上修，但1月份数据显著下修。雇主调查和家庭调查的差异较大，从历史的数据上看，只有约7%的月份雇主调查和家庭调查的新增非农差异比2月的差异更大。目前来看，同比新增就业这个角度衡量的劳动力市场的热度仍然略高于疫情前的水平。如果对比2019年的情况，同比增长1.8%的非农就业并不弱，2019年2月的同比只有1.4%。
　　风险提示：美联储鹰派超预期，通货膨胀超预期。