一、讨论两会的市场影响：单纯依靠政策催化的方向股价弹性不大，但有利于市场震荡区间下限夯实。
　　 1.2024年，单纯依靠政策催化的方向股价弹性不大将是常态。财政货币偏宽松，稳增长抓手(设备更新和消费品以旧换新，三大工程)，发展新质生产力的政策布局符合预期。2024年不是没有政策发力方向，而是政策效果可能不如一些最乐观的投资者预期。
　　 2.稳定社会预期的政策导向，有利于市场下限的夯实。政府工作报告开篇指出“社会预期偏弱”。针对这个问题，出现了“增强资本市场内在稳定性”“涉企政策要注重与市场沟通、回应企业关切”“注重从企业和群众期盼中找准工作着眼点、政策发力点”等新表述。管理层关注预期管理，有利于托住A股市场震荡区间下限。
　　二、2月从超跌反弹到春季躁动，3月从春季躁动到脚踏实地。
　　红2月春季躁动是最经典的日历效应。1月市场发酵了非常悲观的预期，微观结构问题加剧调整幅度。2月管理层稳定资本市场对症下药，更加关注成长和小盘风格，资金压力快速缓和触发超跌反弹。叠加经济没那么差的讨论增加、新经济产业趋势密集催化(AI、机器人)，新质生产力发展、大规模设备更新和消费品以旧换新的政策乐观预期等利好刺激，市场主题投资活跃至今，超跌反弹后还有春季躁动。
　　行情演绎至当前阶段，我们提示，短期有两个日历效应值得关注：1.在市场对中国经济向上弹性不足有普遍认知的情况下，市场交易政策预期可能仍是“买预期，卖兑现”的，政策关键催化落地后，市场想要行情延续，可能需要看到政策效果的有效验证。2.2月是历史上春季行情最容易发酵的时间窗口。各种主题行情、小盘股活跃、不可证伪的经济乐观预期都容易在2月发酵。而4月是A股最价值的窗口，基于年报A股一季报和3月经济数据验证，寻找景气逻辑可外推的结构主线将是市场主要矛盾。4月A股可能重新脚踏实地，3月是过渡期。
　　三、中周期的问题依然可以概括为：需求、供给、出海、创新在2024年改善的弹性不足。这一次我们重点讨论一下供给问题：2024年上游周期和中游制造都有供给加速释放的压力。下游新科技、新消费2021-22年是创投融资高峰期，2023年以来是融资调整期，也是供给释放期。2024年需求侧结构改善很难落实到业绩弹性上，这是2024前三季度A股总体是震荡市的基本面基础。
　　我们将2024年基本面问题概括为，需求、供给、出海、创新改善的弹性均不足。这一次我们重点讨论供给问题：1.2024年上游周期和中游制造都有供给释放压力，特别是中游制造，2021-22年资本开支上行，在2024年将普遍体现为固定资产形成加速。2.新经济也有供给问题，2020年新产业趋势和全球流动性宽松共振，是全球创投融资新一轮加速的起点。国内同样如此，2021年多个新经济领域的创投融资规模快速上行至了历史高位，包括医药、信息技术、新消费、物联网、高端装备等重点投资方向都是如此。电子、新能源的创投融资规模高点则出现在2022年。现阶段是创投融资的调整期，也是供给加速释放期，新经济领域同样是竞争加剧的。
　　 2024年需求侧有结构性改善，政策也有定向发力，新经济主题性线索也有望此起彼伏。但由于供给释放压力普遍存在，所以能够落实到业绩向上弹性的方向是更少的。所以，2024年的基本面问题，可以最终归结到业绩向上弹性上。这是2024前三季度A股总体是震荡市的基本面基础。2025年供给释放压力放缓，创投融资调整期趋于尾声，A股有望重拾业绩向上弹性。24Q4基本面预期锚定向2025年切换，指数中枢有望抬升
　　四、2月投资者问卷调查：投资者对中期问题认知客观。结构上，多数投资者看好高股息风格，对小微盘展望仍有分歧。
　　投资者认为，中期资产配置展望不佳是制约市场表现更重要的背景，选择增量资金缺乏、基本面弹性不足的投资者均超过一半。
　　结构上：1.多数投资者看好高股息风格。60%的投资者认为中期高股息将受益于无风险利率下行、市场基本面亮点不足，33%的投资者认为中期强化股东回报的资产有望重估。2.投资者对小微盘的展望仍有分歧。47.5%的投资者认为，小微盘内部业绩和公司治理不佳的公司较多，不看好小微盘行情。但也有34.7%的投资者表示看好，将通过加强自下而上基本面筛选，对小微盘风格进行覆盖。
　　五、核心结论：眼前的行情还只是春季躁动，3月交易政策预期“买预期，卖兑现”，业绩验证期渐行渐近，4月市场将重新脚踏实地。中期，继续提示，2024年前三季度是震荡市，24Q4基本面预期向2025年切换，指数中枢有望抬升。
　　六、春季躁动窗口，小盘成长主题活跃，AI算力、AI应用、机器人等有新催化的方向已兑现了显著的赚钱效应。短期小盘成长赚钱效应扩散还有一定空间，但中期行情持续依赖于进一步催化，特别是4月后可能需要国内政策与产业验证配合，行情才能持续。我们继续提示，高股息作为底仓配置正在形成共识，继续聚焦稳态高股息+挖掘动态高股息。
　　成长股行情复盘：科技成长行情的持续性，需要依赖基