国内医药生物超跌后呈现快速反弹
　　节后第一周医药生物上涨2.1%，位列全市场一级行业涨幅第31位，跑输万得全A 3.1pct。节后反弹相对较弱主要是由于节前一周行业已率先大幅反弹，反弹幅度达到10.3%，位列一级行业涨幅第1位。从节前后两周整体表现来看，医药生物合计反弹12.4%，位列一级行业涨幅第7位，跑赢万得全A 1.5pct。13个三级行业中10个行业呈现上涨，整体涨跌幅中位数2.5%，原料药、医药流通涨幅居前，线下药店及医疗器械跌幅居前。从节前后两周表现来看，所有三级行业均呈现较大幅度反弹，反弹中位数为12.2%。药品产业链三级行业均呈现上涨，原料药、化学制药及生物药分别上涨5.8%、3.1%和1.4%。节前后两周药品产业链行业表现居前，生物药、化学制剂及原料药分别上涨15.9%、13.6%和12.2%。全行业估值水平方面，2月23日医药生物PE-TTM（剔除负值）为25X，位于负2倍至负1倍标准差中间位置，PB 2.46X，位于负2倍标准差位置。
　　海外市场方面，恒生医疗保健上涨3.7%，位列一级行业涨幅第5位，跑赢恒生指数1.3 pct。节日前后海外主要生科板块均呈现上涨，恒生生科连续2周反弹，上涨8.8%，纳指生科持续保持稳健走势，经过近一个月震荡后，上周上涨1.8%。估值方面，2月23日，恒生生科PB为1.77X，位于负1倍标准差以下位置。AH折价方面，恒生生科较内地PB折价42%。
　　上市公司回购力度加大，看好持续高额回购标的潜在投资机会
　　2021年以来，医药生物二级市场表现疲软，而产业运行趋势始终保持上行态势，优质上市公司持续加大回购力度，据不完全统计（共统计455家上市公司），2020年以来回购金额保持上升态势，2022年达到122.2亿元，2023年在高基数下有所回落，仍高于2020、2021年金额，2024年前两个月回购金额已达到45.5亿，达到2023全年48%。2022-2024年216家，47%上市公司实施回购计划，其中65家，14%上市公司合计回购金额超过1亿元，10家上市公司累计回购金额超过5亿元，实施大笔回购也充分体现上市公司对于公司市场价值处于低位区间地认可。市场超跌背景下，建议关注持续高额回购标的潜在投资机会。
　　投资建议
　　节前周报提示医药生物板块再现极致区间，整体呈现超跌态势，从这两周走势来看，行情呈现了触及极致区间快速反弹走势。我们始终紧密跟踪产业基本面变化，从产业走势来看，国内生物科技已经从最初资本驱动转向产品力驱动，经历近三年市场调整，生物科技公司在现金储备及规划方面也做了充分准备。同时，产业正向运转模型已得到验证，海外授权及海外注册密集落地。同时我们看到上市公司回购力度加大，2024年前两个月回购金额已达到45.5亿，达到2023全年48%。微观变化提示当前产业运行周期与资本市场周期出现一定程度错配，反复筑底下存在良好配置时机。建议以需求出发，结合产业国际化周期，重点配置高产品力标的。重点推荐两条投资主线：
　　1、Pharma转型创新兑现：Pharma公司行业沉淀深厚，业绩韧性强劲，穿越多轮周期，当前创新管线步入兑现期，我们看好此类公司业绩和估值抬升投资机会。
　　2、Biotech持续成长，产品海外注册催化：看好研发平台和商业化得以验证，潜在产品海外注册落地的公司。
　　医药生物产业正迎来转型升级历史机遇，维持行业“增持”评级。
　　风险提示
　　1、创新药临床进展、产品及技术授权交易取消、技术迭代、国际注册及商业化等方面低于预期风险。
　　2、医药相关政策收紧风险。
　　3、地缘摩擦及中美生物技术争端风险。