制造业PMI微降，受生产指数回落拖累。2月制造业PMI回落0.1个百分点至49.1%（图表1）。
　　制造业生产指数明显回落，受春节影响。2月制造业PMI生产指数下降1.5个百分点至49.8%（图表2）。今年春节在2月，给2月制造业生产造成负面影响。
　　制造业需求有所企稳。2月制造业PMI新订单指数持平于前值49%（图表3），新出口订单指数下降0.9个百分点至46.3%。最近召开的中央财经委第四次会议[1]研究推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新，有利于促进制造业需求进一步改善。
　　原材料价格下降，出厂价格回升。2月制造业PMI原材料购进价格下降0.3个百分点至50.1%；但出厂价格指数回升1.1个百分点至48.1%（图表4）。原材料价格下降、出厂价格回升有利于制造业企业盈利改善。
　　非制造业PMI回升，主要受服务业带动。2月非制造业PMI回升0.7个百分点至51.4%（图表5）。其中服务业回升0.9个百分点至51%，建筑业回升0.4个百分点至53.5%（图表6）。
　　春节需求带动出行和消费相关服务回升，房地产仍然偏弱。受春节假期影响，零售、铁路运输、道路运输、餐饮等行业PMI位于53%以上；航空运输、货币金融服务、文化体育娱乐等行业PMI位于60%以上高位景气区间。但商品房销售下滑拖累房地产业PMI持续低于50%。[2]
　　建筑业复工进度偏慢。根据百年建筑调研[3]，春节后建筑工地复工较慢。截至农历正月十八，全国10094个工地开复工率39.9%（图表7），劳务上工率38.1%（图表8），明显低于2021和2022年农历同期。
　　稳增长政策力度加大，促进内需。年初以来货币政策进一步宽松。2月5日，央行下调法定存款准备金率0.5个百分点；2月20日，5年期LPR利率下调0.25个百分点，降幅均超市场预期。2月底政治局会议[4]指出，“要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破。积极的财政政策要适度加力、提质增效，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效，增强宏观政策取向一致性，营造稳定透明可预期的政策环境”。随着稳增长政策力度进一步加大，需求可能企稳回升。
　　风险提示：房地产持续低迷，政策不及预期。