联想集团发布2023/2024年财年Q3业绩，期间联想集团总收入157亿美元，同比增3.0%，实现了收入同比转正，是自2Q23财季以来的首次同比转正增速；NonGaaP净利润录得3.4亿美元，同比下滑22.9%，下滑幅度较收窄，环比提升30.4%，净利率环比提升至2.1%；非PC业务营收占比42%，同比提升1.3个百分点，反应公司多元化业务成效显著。
　　报告摘要
　　方案服务业务表现SSG最为亮眼203/24财年Q3公司SSG业务录得收入20.2亿美元，同比增长10.0%；运营利润率录得20.4%，运营利润额创历史新高，主要受益于支持服务和软件业务的利润引擎驱动。运维服务及解决方案服务业务在SSG业务营业额占比提升1.5个百分点至55%，连续11个季度保持同比增长。
　　基础设施方案业务ISG承压：财季期间由于市场需求转向人工智能持续，人工智能服务器服务增速虽然两倍与整体服务器市场的增速，传统服务器市场面临压力，整体收入录得24.7亿美元，同比下滑13.4%。来自存储、软件和服务的总营业额达到10亿美元，板块运营亏损率为1.5%，相较于上季度2.4%亏损幅度有所收窄。
　　智能设备业务IDG重回增长轨道2023/24Q1财季在个人PC市场持续回暖情况下，公司IDG业务录得123.6亿美元，同比增长3.0%，打破了过去连续五个季度的同比下滑，重新回到增长轨道，市场份额达到24%，北美市场的个人电脑收入表现尤为出色，同比增长20%；除PC外，智能手机和平板电脑同比销量恢复双位数增长，同比增长分别在32%和20%以上。
　　财务管理优化费率：在高利率市场环境下，公司通过平衡财务和流动性表现，减少有息借款，财务费用同比减少1000万美元，环比减少1600万美元。
　　投资建议：公司Q3财季的业绩符合市场的预期，Q4财季为市场淡季，商用PC对AIPC仍处于测试阶段，预计2024/25财年开始迎来利润的改善。我们预计2023/24财年和2024/25财年的净利润分别为9.1亿美元和12.3亿美元（此前预估为9.1亿美元和13.7亿美元）。我们维持2024/2025E的预计市盈率13.0x,给予公司10.3港元的目标价，相较于最近收市价有15.4%的涨幅，维持“买入”评级。
　　风险：硬件产品销售不及预期；AIPC需求不及预期；竞争加剧。