跟踪PC行业复苏力度及利润率兑现，AIPC密集发布仍是正向催化
　　公司发布FY2024Q3财报，我们维持FY2024归母净利润预测9.29亿美元；考虑到2024H1 PC行业复苏力度偏弱，ISG收入规模及盈利能力存不确定性，我们下调公司FY2025-2026归母净利润预测至12.05/15.38亿美元（前值：13.39/16.99亿美元）。FY2024-2026净利润同比分别为-42.2%/29.7%/27.6%，对应摊薄后EPS0.077/0.099/0.127美元，折合0.60/0.78/0.99港元。最新股价8.84港元对应2024-2026财年14.7/11.4/8.9倍PE。公司搭载个人助理的AIPC有望近期发布，我们认为将与Windows10预期停更共同驱动PC出货增长，维持“买入”评级。
　　FY2024Q3营收利润略超预期，源自IDG业务集团超市场良好表现
　　FY2024Q3公司实现营收157.21亿美元同比增长3%，实现净利润3.37亿美元，同比下滑22.9%，均略高于我们预期。营收利润改善主要由于公司IDG旗下PC业务及手机、平板均获得超过行业表现以及环比持续改善的经营利润率。IDG集团收入同比增长6.7%，主要受公司2023Q4 PC出货实现高于行业（-2.7%）的yoy正增长（3.9%）影响。规模效应及高端产品占比的提升带动IDG业务集团经营利润率由FY2024Q2的7.35%轻微提升至7.37%。ISG业务集团FY2024Q3收入同比下滑13.4%至24.73亿美元，降幅收窄主要得益于存储、软件、服务业务的快速提升，经营利润率也在规模效应提升下改善至-1.53%。
　　维持PC行业2024年弱复苏判断，持续跟踪PC业务利润率兑现
　　IDC数据显示2023Q4 PC行业出货量整体同比下降2.7%。考虑到2024Q1尚未观察到行业明显复苏信号，我们维持2024年PC行业整体弱复苏趋势判断，尤其是伴随内置本地化AI大模型及AI应用的AIPC密集发布有望驱动2024下半年PC出货量增速加快；持续跟踪以存储为代表的硬件大宗商品涨价可能对公司PC业务经营利润率带来的潜在影响。ISG业务集团连续两个季度实现收入环比增长及经营利润率改善，有望于FY2024Q4在混合式AI、推理需求提升的驱动下重返同比正增长。
　　风险提示：全球IT资本开支不及预期，原材料成本上涨，宏观经济增速放缓