1.安信视点：全年旅游消费预期有望提振
　　昨日，港股开盘小幅低开后持续走高。截至收盘，恒生指数涨1.45%，报16742.95点，恒生科技指数涨1.75%，报3410.02点，恒生国企指数涨2.05%，报5758.46点，恒生红筹指数涨3.06%，报3500.64点，全日市场成交额为1000.97亿港元。南向资金净买入额为47.77亿港元。
　　个股来看，携程9961.HK大涨7.3%。公司23Q4业绩符合预期，2024年业绩前景乐观。4季度总收入103亿元，同比/较4Q19增105%/24%。住宿预订/交通票务收入占比38%/40%，同比增131%/86%，较19Q4增32%/18%。净利润13亿元，略高预期3%，经调整EBITDA利润29亿元，较一致预期高70%，利润率28%。我们认为公司短期有以下看点，1）春节数据更新：国内酒店预订/机票预定量同比增60%/50%，出境酒店及机票预订超2019年水平。2）国际业务加速：Q4国际OTA平台预定量同比/较4Q19增70%+/100%+，公司指引国际OTA平台未来3-5年收入占比15%-20%，年复合增速高双位数。看好公司2024年业绩稳健增长，受益于国内旅游大年、出境恢复、及国际战略提速。建议投资者关注。
　　从已获取的春节消费数据来看，据文旅部测算，春节期间(2/10-2/17,8天)国内旅游收入6,327亿元，按照可比口径(日均数据)较2023年/2019年同期增47%/7.7%;国内旅游人次4.7亿人，可比口径较2023年/2019年增34%/19%，恢复态势较元旦加速，好于我们此前预期(5,000亿元4亿人次)。长途出游需求释放带动人均花费同比/较2019年增9%/3%至1,335元，高于国庆长假期间表现(912元)。若参考疫情前春节国内旅游收入的全年占比(9%-10%)，预计2024年国内旅游收入有望达6-7万亿元，超过2019年水平，也高于文旅部去年12月预测(6万亿元)。
　　总的来说，2024年春节假期国内旅游表现超预期，可比口径下旅游收入/人次数据好于我们此前预期。出境游人次接近2019年同期水平，全年恢复程度有望从去年的56%提升至84%。海南离岛免税消费金额/人次可比口径同比增40%/66%,客流增长及购物转化率提升带动免税人均消费较国庆及元旦提升。建议关注业绩稳健增长可预见性高的OTA标的携程(9961.HK)及同程旅行(780.HK)、和业绩有修复潜力的中国中免(1880.HK)。
　　分析师：韩致立
　　2.公司点评
　　百胜中国（9987.HK）：拨云见日，重拾增势
　　百胜中国2023年全年收入109亿美元/+14%（固定汇率下+21%），归母净利润为8.27亿美元/+88%（固定汇率下+99%）。餐厅利润率为16.3%/+2.1pct。系统销售额+21%，同店销售额+7%，截止23年末门店数量为1.46万家，23年新增1697家。考虑公司的收入增长略超预期，我们上调24/25/26年归母净利润分别至9.2/10.3/11.3亿美元，对应EPS为17.7/19.8/21.8港元。维持“买入”评级，上调目标价至421港元。
　　报告摘要
　　收入创新高，增速恢复。百胜中国2023年全年收入109亿美元/+14%（固定汇率下+21%），归母净利润为8.27亿美元/+88%（固定汇率下+99%）。餐厅利润率为16.3%/+2.1pct。系统销售额+21%，同店销售额+7%，截止23年末门店数量为1.46万家，23年新增1697家。与21年相比，收入年化增速为5.6%，经调整经营利润年化增速为20.9%，增速已经恢复。
　　肯德基创历史新高，Q4开始逐月改善。23年肯德基收入82.4亿美元/+14%，经营利润12.02亿美元/+52%，经营利润率14.6%/+3.7pct。肯德基的系统销售额同比增长20%，同店增长7%。客单价同比下降了11%，主要是公司增加了低价的入门款产品。四季度收入18.7亿美元/+17%，经营利润2.5亿美元/+42%。无论从季度还是年度，肯德基的收入和经营利润都创历史新高。尽管23年Q3因为消费环境的疲软面临一定压力，Q4开始经营情况略有好转，并有逐月改善的趋势，消费环境缓和、公司积极推出引流活动助推客流加速增长。截止年末，门店数量达到10296家，较去年同期增加13%。加盟店的增速高于直营门店，近两年都维持在20%左右的增速。公司在积极增加小店数量，并且向下沉市场扩张。
　　必胜客四季度扭亏，开店速度加快。23年必胜客收入22.5亿美元/+14.6%，经营利润1.42亿美元/103%，经营利润率6.3%/+2.7pct。第四季度收入4.96亿美元/+22.8%，经营利润5百万美元，同比扭亏。必胜客的系统销售额同比增长20%，同店增长6%。客单价下降较多主要是公司推出更多一人食套餐来引流。截止年末，门店数量达到3312家，较去年同期增加14%，全年净开店409家，较前几年继续提速。公司继续向下沉市场拓展，小店占比在不断提升。租金占比下降带动利润率提升。23年餐厅利润率为15.4%，同比提升2pct。原材料成本占比及人工成本占与22年基本持平，租金及其他成本占比较22年下降2.1pct。一方面得益于更低的租金和折旧摊销，另一方面来自更高效的管理带来的管理费用的节约。
　　26年前达到2万家，未来将向股东回馈30亿美元。公司预计24年新开门店1500-1700家，到2026年门店数量达到2万家，年化复合增速为11%。目前公司新开门店中有六成为三四线城市。公司还表示，未来三年会以股息和回购的形式，向股东回馈约30亿美