类比2022年底理财负反馈后的债市行情和2020年3月4次熔断后的美股行情，小盘股或仍有收益空间。
　　历史统计规律指向小盘股行情或仍有时间和空间
　　以沪深300/国证2000为观察对象，每轮大盘占优或小盘占优行情持续时间约4年，空间上来看，沪深300/国证2000大致在0.35-0.90区间运行，我们认为时间和空间维度上规律的底层逻辑可能分别在于产业周期与估值。以此历史统计规律来看，本轮小盘占优行情持续约3年，沪深300/国证2000目前所处位置在0.55附近，时间上走了约四分之三，空间上走了约64%。我们目前可能正处于AI科技产业周期的初期，时空两个维度均指向小盘股或仍有行情空间。
　　微观结构视角对当前市场的启示
　　我们复盘了2022年底债市负反馈、2020年3月美股4次熔断以及2015年场外配资减少后的A股走势，结果发现：微观结构负反馈对市场的影响，流动性的减少或是重要传导机制，后续市场演绎的关键在于流动性是否可以实现回流。2015年A股市场的表现在于场外配资引起的流动性减少难以再度修复，而2020年3月美股“熔断”与2022年底的债市负反馈后流动性成功实现了回流，背后的原因可能在于微观结构负反馈时出现的下跌往往会包含非理性因素，当结构出清到位后，市场可能还是会回归理性。
　　如何看待当下小盘股行情？
　　第一，从时空两个维度的统计规律来看，目前小盘股或仍有收益空间；
　　第二，类比22年底理财负反馈后的债市行情和20年3月4次熔断后的美股行情，微观结果负反馈演绎结束后，小盘股行情仍有可能演绎；
　　第三，需要补充的是，小盘股的趋势买入力量并非仅来自量化和雪球，如同23年债券的趋势买入力量并非仅来自理财一样，23年理财负债扩张放缓，但并不影响债市继续走牛，从资金端角度，24年小盘股行情可能和23年的债市有相似之处；
　　第四，战略资金正在增配小盘风格ETF，近期部分相关ETF成交额有所扩大；
　　第五，我们现在或正处于AI科技产业周期的初期，叠加海外科技行情的映射，新一轮主题投资行情有望开启；
　　第六，随着红利资产股价上涨，股息率相应受到压缩，性价比在逐步下降，“哑铃型”策略的资金再平衡有望对小盘股行情构成支撑。
　　风险提示
　　地缘政治风险；海外紧缩预期反复；历史统计规律有效性下降。