数据：1月CPI同比上升3.1%，略低于前值的3.4%；CPI环比上升0.3%，高于前值的0.2%。核心CPI同比上涨3.9%，持平于前值的3.9%；核心CPI环比上涨0.4%，高于前值的0.3%。
　　能源同比增速跌幅走阔，食品价格同比增速维持韧性。1月食品价格增速为2.6%（前值2.7%），其中肉禽鱼蛋价格增速由前值的-0.1%跌至-0.8%，水果蔬菜价格从前值的0.3%上升至1.1%。非家庭食品价格增速由前值的5.2%放缓至5.1%。能源价格增速跌幅走阔至-4.3%（前值-1.8%），其中能源商品增速从前值的-2.6%降至-6.8%，能源服务增速从前值的-0.9%回落至-2.0%。
　　核心商品价格跌落负值，核心服务价格回暖。1月核心商品价格增速为-0.3%（前值0.1%），二手车价格为-3.3%（前值-1.3%），新车价格增长0.7%（前值1%）。核心服务价格增长5.4%（前值5.3%），主要住所租金增速为6.1%（前值为6.5%），医疗护理价格增长0.6%（前值-0.5%）。
　　具体来看：1）食品价格环比增速反弹，使得同比增速下行斜率放缓。1月食品价格增速环比为0.4%，高于前值的0.2%，其中水果蔬菜和非家庭食品价格增速均有所回暖。2）住房租金环比增速反弹。占居所比重较大的自有房等价租金环比增速为0.6%，高于前值的0.4%，使得同比增速仅小幅放缓。3）核心服务价格环比上行略超预期。今年1月工作时间减少带来的薪资增幅大幅攀升，在同月的非住房核心通胀也有所反馈。剔除租房之外的服务环比增速为0.9%，高于前值的0.2%，其中对利率不敏感的医疗保健、运输服务和教育通信环比增速不同程度回升。
　　通胀预期仍有反复，2024年全年预期降息的次数有所减少。根据Fedwatch公布的数据来看，当前市场预期美联储在5月降息的概率仅为36.6%，且全年降息的次数也从此前的5次下行至4次。通胀顽固，非农强劲下，市场对降息的期待主要来自于近几年美联储更偏向于“预防性”降息以防止经济出现断崖式下行。另外，考虑到高利率对政府债务和金融市场的负面影响存在不确定性，择时降息亦更多承担紧急备选方案。往后看，美债实际利率维持在高位，货币政策对经济的滞后性仍需警惕，经济层面重点关注美国消费韧性的边际变化、金融市场重点关注流动性的拐点，均可能是促使美联储货币政策发生转向的重要因素。
　　数据公布后，10年美债收益率和美元指数上行，美股期货和黄金价格有所回落。预计10年美债收益率维持高位，下行空间的打开需要看到降息预期的成熟，美股维持维震荡上行，美元指数高位难下。
　　风险提示：美联储货币政策收紧超预期，全球经济下行超预期。