制造业PMI小幅回升。1月制造业PMI回升0.2个百分点至49.2%，结束连续三个月下跌态势（图表1）。
　　制造业生产改善。1月制造业PMI生产指数回升1.1个百分点至51.3%，环比升幅和历史同期比仅次于2023年1月疫情后的恢复（图表2）。
　　需求仍然弱于生产。1月新订单指数回升0.3个百分点至49%，新出口订单指数回升1.4个百分点至47.2%（图表3）。新订单指数回升幅度低于生产指数回升幅度，反映需求仍然弱于生产。
　　产成品库存上升。1月产成品库存指数上升1.6个百分点至49.4%，环比升幅为历年1月次高水平（图表4）。制造业库存上升印证需求仍然弱于生产。
　　价格延续下跌态势。1月制造业PMI原材料购进价格下降1.1个百分点至50.4%，出厂价格下降0.7个百分点至47%（图表5）。
　　就业下滑。1月制造业就业指数下降0.3个百分点至47.6%（图表6）。需求偏弱叠加春节假期临近，企业减缓招工。
　　非制造业PMI小幅回升。1月非制造业PMI回升0.3个百分点至50.7%（图表7），主要由服务业回升带动。
　　出行相关服务回升。1月服务业PMI上升0.8个百分点至50.1%（图表8）。随着春节假期临近，居民出行增加，带动零售、道路运输、航空运输、餐饮等行业商务活动指数升至扩张区间，铁路运输、邮政、货币金融服务等行业商务活动指数处于60%及以上高位景气区间[1]。
　　建筑业进入施工淡季。1月建筑业PMI下降3个百分点至53.9%，降幅较大（图表8）。冬季气温下降加上春节临近，建筑业活动放缓。
　　需求仍然弱于生产，宏观政策或进一步宽松。1月PMI数据显示制造业生产回升，但需求弱于生产，产成品库存上升，价格仍面临下行压力。随着春节假期临近，服务业回升，但是建筑业回落。总体上看，需求不足、价格下行的宏观环境仍在延续，宏观政策逆周期调节力度有必要进一步加大。
　　风险提示：房地产市场下滑，价格下跌，政策宽松滞后。