事件：美国联邦储备委员会当地时间1月31日宣布，将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%之间，符合市场普遍预期。
　　FOMC进一步确认加息周期的结束。会议纪要显示近期美国经济活动一直在以稳健的速度扩张，失业率仍然维持低位；删除了“可能进一步收紧政策”的措辞；经济的不确定性仍然较高，委员会对通胀风险保持高度关注；不会在通胀接近2%的信心增强之前降息，如有风险威胁通胀目标，将准备调整政策。
　　鲍威尔会后表示在3月将对资产负债表进行讨论。具体来看：1）政策利率可能已达到峰值，几乎所有委员会成员都认为今年降息是合适的，但也认为三月份不太可能降息。2）如果美联储看到劳动力市场出现超预期疲软，那将促使美联储更早降息。当前委员会对降息存在一定的观点分歧，本次会议未提出降息建议。3）降低政策利率过晚可能会过度削弱经济，但过早降息可能导致通胀进展逆转，需要更好的平衡目标。4）虽然经济形势相当不错，但还有一段路要走才能实现软着陆，经济的放缓趋势仍存。5）将在三月会议上对资产负债表进行深入讨论，正逐渐进入关注资产缩表速度的时刻。在放缓缩表之前，没有必要将隔夜逆回购规模降至零。
　　当前美国经济基本面韧性较强，且核心通胀下行符合预期，基本打消3月降息的概率。从数据上来看，美国四季度实际GDP年化季率初值录得增长3.3%，2023年全年经济增长率为2.5%，其中实际个人消费支出季率初值录得增长2.8%，为经济增长的主要贡献因素。另外，2023年12月PCE同比上涨2.9%，低于前值的3.2%和市场预期3%。短期来看，即使通胀下行，但美国经济实现软着陆的概率较大，3月需要降息的必要性并未非常紧迫。根据Fedwatch公布的数据显示，3月降息的概率为36%，而5月降息的概率为58.7%。
　　从资产价格走势来看，虽然10年美债收益率有所回落，但是以纳指为首的美股也有所回调。10年美债收益率的下行部分受到同日ADP数据低于预期、薪资增速进一步放缓的影响。但是美股的回调主要时是降息预期修正，OIS隐含的联邦基金利率有所提高，进而对美股形成压制。往后看，预计美债收益率仍然维持震荡，关注1月非农失业率是否维持低位、通胀在能源和需求支撑下能够下行的空间。另外，美股的持续上行的动力需要重点关注美联储放缓缩表速度的节奏。
　　风险提示：美联储货币政策收紧超预期，全球经济放缓超预期。