事件：
　　美国1月CPI同比增长3.1%，超预期，前值3.4%，环比增长0.3%。1月核心CPI同比3.9%，预期3.7%，前值3.9%，环比增长0.4%，上月0.3%。通胀数据或显示美联储降低通胀的任务仍未完成，特别是住宅通胀仍然偏强，且未来或仍有韧性。数据公布后美联储3月降息概率已经不到10%，国债利率上行，三大股指下行，市场调低降息预期。我们继续维持美联储降息在6月或以后的判断。
　　事件点评
　　CPI数据略超预期，美联储3月或不会降息
　　CPI略超预期，虽然较上月回落，但速度慢于预期，同比从上个月的3.4%回落到3.1%（预期2.9%）。而核心CPI同比持平上月，也略高于预期。数据表明通胀或仍有韧性，降息或还不宜操之过急。数据公布后美联储3月降息概率已经不到10%，关于降息时点的争论或已经推迟到6月，国债利率上行，三大股指下行，市场调低降息预期。
　　核心服务通胀环比加速，同比回升
　　核心CPI的韧性主要体现在服务上。服务的通胀环比0.7%，较上月大增0.3pct，同比增长5.4%，也较上月回升。核心服务的主要一些分项，包括居所、运输服务、医护服务环比增长都较上月扩大。从核心CPI的权重来看，由于核心商品占比仅为核心服务大概一半，尽管商品通胀已经不是通胀的主要问题，但核心服务价格的韧性可能仍影响整体核心CPI，核心CPI可能仍然会表现出韧性。
　　住宅通胀仍是主要拖累项，房价增速继续加快
　　住宅的通胀目前仍然是每月服务通胀增长的最大贡献者，同比4.6%，上月4.8%。住宅通胀中，居所通胀仍处于高位，1月同比增长6.1%，上月6.2%。从目前的趋势看，未来短期住房相关通胀仍然是拖累通胀保持高位的分项。值得关注的是房价增速近期上行趋势仍在持续。美联储的研究发现房价增长与自有房等价租金(OER)通胀的相关性在16个月后达到0.75左右的峰值。这说明居所通胀仍有反复可能，货币政策不宜过早放松。
　　风险提示：美联储鹰派超预期，地缘政治风险超预期。