核心观点：
　　中央经济与金融工作会议“财政政策适度加力”、“优化央地债务结构”的表述意味着2024年财政政策的安排或将鲜明地体现出“转杠杆”的特征。在这一背景下，我们采用新的基建投资预测框架，分别预测了预算内资金主导和企业部门主导的基建投资的增速，并估计了12省加强地方政府项目管理的影响。我们初步预测2024年基建投资增速为7.4%；但是如果考虑更多省份地方政府也有债务整顿的压力，实际增速可能低于这一水平。
　　一个估算基建投资的新方法
　　目前，市场常见的预测基建投资的方法是依据资金来源测算，但这一方法依赖缺乏基础资料的大量假设。我们构建了一个新的预测方法，把基建投资分为预算内财政资金主导、企业主导两部分，分别估算其增速，再加权得到总的基建投资增速。经过测算，我们认为，交运仓储邮政业中，财政资金大约主导其30%的固定资产投资；水利环境公共设施管理业财政资金的影响大概在40%左右；剩下的部分则主要由企业的投资决策主导。
　　加杠杆：预算内资金投入基建增长较快
　　预算内资金对于基建投资的贡献有三个来源：1）一般公共预算中用于基建投资的科目（包含财政支出三级科目的约14项）；2）地方政府专项债等债务资金用于基建投资的部分；3）政府基金预算除去债务资金支出中用于基建的部分（主要与土地出让收入支出用于基建的部分有关）。分别估算这三部分资金再进行加总，我们预计2024年财政资金用于基建投资的规模为5.7万亿元,同比增长24.6%。中央政府加杠杆对此有明显贡献。
　　如何估算企业部门对2024基建投资的贡献？
　　我们发现，基建行业的民间投资对该行业企业部门（包含国企、民企）的投资有较强的代表性。历史回溯也显示，这一方法对基建投资的波动有较好的拟合效果。根据近期水电热、交通运输、水利环境三大基建行业的民间投资趋势，我们结合行业政策推测，2024年水电热、交通运输、水利环境行业中，企业部门投资的同比增速或分别为12.5%、13.9%、-0.1%。
　　去杠杆：加强地方项目管理可能影响基建投资增速
　　虽然中央财政预算内资金加杠杆投入基建，控制地方隐性债务的一些安排可能产生去杠杆的效果，并减少隐性财政赤字。我们的测算显示，近期一些财政整顿的安排对基建投资的影响可能在5.9个百分点左右。
　　2024年基建投资展望
　　结合预算内资金、企业投资，并进一步考虑了加强地方政府项目管理的影响，我们初步预测2024年基建投资同比或为7.4%。在此基础上，我们继续考虑了特别国债更多投入基建、项目管理范围扩大这两种更乐观和更悲观的情形。若特别国债投入比例升至60%，2024基建投资增速或达到8.0%；如果地方去杠杆力度进一步加强，则2024年的基建投资增速可能在4%左右。
　　风险提示：经济与政策低于预期，对长期深层次问题预期恶化，统计数据存在偏差，地产出现系统性风险，测算结果与实际情况存在偏差