核心观点
　　展望2月，货币政策在维持流动性合理充裕、支撑社会融资规模可持续较快增长方面仍有诉求，不具备收紧基础。另一方面，防止资金淤积、维护货币市场平稳运行亦是央行重要关注点，短期内流动性也不具备大幅宽松基础。春节期间提现需求是2月资金面的核心扰动因素，预计2月资金面或延续紧平稳态势，DR007中枢或在政策利率之上5-10BP区间运行。
　　全文摘要
　　1月资金市场回顾
　　价格方面，2024年1月，资金面中性略偏紧，全月DR007与R001均值均为1.86%，小幅高于政策利率。节奏上看，资金面月初宽松，月中税期有所收敛，税期后缓和但仍然略偏紧，跨月当周波动加大，但在央行呵护下最终顺利跨月。资金分层方面，全月资金面分层延续，R007与DR007利差均值为37BP。
　　超储方面，1月末超储率预计为1.50%，明显高于历史同期水平，绝对水平显示供应充足。1月超储率主要支撑项是央行公开市场操作，逆回购及MLF余额均创同期最高水平，PSL连续两个月净投放。此外，今年春节偏后带来的提现需求分散也使得对流动性消耗低于往年。
　　2月资金缺口测算
　　2月资金面或延续紧平稳态势，提现需求是主要扰动。财政存款方面，财政收支对流动性有小幅补充，政府债发行冲击有限，预计2月财政存款对流动性消耗或为2000亿元，较往年同期小幅改善。外生缺口方面，缴准需求可控，降准将释放超过1万亿元长期流动性，临近春节提现需求季节性增加，预计2月外生缺口对资金面补充或为6000亿元。
　　公开市场操作方面，1月底存量2.53万亿元逆回购将于2月初陆续到期，此外2月18日有4990亿元MLF到期。预计央行在2月仍将维持投放一定力度以呵护资金面平稳，逆回购在特殊时点仍有支撑。不过，由于2月降准落地将补充1万亿元中长期流动性，不排部分置换MLF可能性，2月MLF有可能减量续作。PSL由于具备和项目相匹配的属性，随着“三大工程”项目落地或仍有一定操作空间。
　　风险提示：海外市场衰退、地缘冲突、宽信用加速