核心观点
　　随着“一揽子化债政策”的落地，短期内地方债务风险得到缓释，城投债成为基金抢配的品种，2023年Q4公募债基对城投加大配置。
　　城投债有相当部分仓位的隐含评级在AA及以下，风险偏好高于产业，并且Q4对AA及以下仓位增加。
　　从期限上来看，Q4城投债平均期限在2.2年左右，与Q3保持一致，AA级城投债的剩余期限有所拉长，从Q3的2.25年拉长至2.56年，显示在化债政策持续推进、利率大周期下行叠加的环境下，公募对城投的风险偏好提升，一方面是更多仓位配置城投弱资质主体，另一方面，在低等级债券有拉长久期操作。
　　主要内容
　　产业配置仍集中在大型央国企，风险偏好很低
　　产业重仓债集中配置电力电网（6.4%）、多元业务（5.5%）、多元金控（4.3%）、煤炭（3.5%）、钢铁（2.4%）等，其中多元业务主体以大型央企集团级股份公司为主，如招商局集团、光大集团、五矿集团、华润股份等，多元金控以地方金融控股平台等为主。
　　城投集中配置6大城市，天津仓位增加明显
　　广州、南京、济南、北京、上海、成都仍然是重仓6大城市，6大重要城市中仅成都、上海再获增配，其他城市仓位均减少，南京及北京减仓突出。天津受益于化债政策，Q4仓位增加最为突出，除去天津，基金的仓位从局部的核心城市向华东区域偏弱资质城市切换。
　　四季度二永债交易期限拉长
　　公募基金重仓二级资本债的交易活跃度整体较高，在二级市场上交易量主要集中在1-3Y、5-10Y，2023年11月以买入长券（5-10Y）为主，与2023年前三季度以短券为主的风格有一定差异。
　　风险提示：超预期违约、宽信用不及预期、政策不确定性、理财净值化对市场扰动加大