宏观：2024美国大选：日程、焦点、选情前瞻；策略: A股二月观点及配置建议；银行: 2023年理财年报点评；基金:高效构建港股ETF组合. 
　　【宏观-裴明楠】：2024美国大选：日程、焦点、选情前瞻
　　2024年美国总统选举已开启，共有5个主要步骤：1）初选/预选：1月中旬至6月上旬共和党和民主党在各州举办初选/预选，关注2024年3月5日“超级星期二”，当天有16个州同时举办初选；2）全国代表大会：7月15日-18日共和党全国代表大会、8月19日-22日民主党全国代表大会，确定两党的总统候选人；3）11月5日举办全国普选，在普选中赢得多数普选票的总统候选人获得该州全部的选举人票；4）选举人投票：2024年12月至2025年1月初，选举人投票并交由国会计票、宣布结果；5）2025年1月20日，新任总统和副总统宣誓就职。
　　2024年美国大选大概率将重现“拜登vs特朗普”的局面，当前民意调查显示，特朗普优势高于拜登。根据民意调查，拜登在民主党党内支持率74.0%，特朗普在共和党党内支持率76.6%，均具有压倒性优势，大概率将在党内胜出。根据美国RealClearPolitics网站，截至1月30日，特朗普民意调查平均支持率为47.8%，拜登的平均支持率为43.9%，从2023年10月20日起至今特朗普的支持率保持领先。大选的关键在于谁能在“摇摆州”取得胜利，当前民调显示，特朗普在几个关键摇摆州的民意调查中表现更好。关注2个小概率事件：1）小罗伯特·肯尼迪作为独立人士参选总统，在选民中好感度较高；如果小罗伯特·肯尼迪分走了足够多的选举人票，令拜登和特朗普最终都没有达到绝对多数的选举人票（538张选举人票中的至少270张），按照宪法，最终将由众议院投票选出总统。2）特朗普今年面临4项刑事审判，或影响后续选情转变。
　　什么是决定支持率的关键？物价和经济。统计历史数据，大选年份中，美国个人实际收入增速越高、执政党在11月的普选中的得票率倾向于越高。个人实际收入增长取决于名义工资增长、财产性收入增长、通货膨胀等因素。多项民意调查显示，生活成本/经济/个人经济状况是选民投票时考虑的首要因素；而在处理经济和通胀问题上，多数选民认为共和党更胜一筹。特朗普执政时期失业率下降、通胀在2%附近良好运行，令选民在经济增长方面更信任共和党，这也是特朗普支持率上升的主因。
　　对于拜登来说，支持率的关键在于通胀。拜登上任以来，其总统支持率走势和美国消费者信心指数的走势基本一致，消费者信心指数和CPI增速的走势反向。通胀飙升的时期拜登支持率持续下降、CPI增速掉头对应着拜登支持率反弹。与消费强劲形成反差，疫后美国密歇根大学消费者信心指数一直偏低。可见，美国老百姓对目前的通胀形势仍不满，在对通胀达到2%长期目标尚无信心之前，宽货币反而可能会增加选民的反感、降低拜登的胜率，除非就业恶化。因此，美联储2024年降息节奏或不会很快。由于短期内就业数据或者资产价格显著恶化的风险不大，确保通胀不反弹才是首要任务。目前市场预期从2024年5月议息会议开始连续降息，每次25个基点。我们认为，美联储于上半年降息的可能性都不算大，市场降息预期或许一降再降。
　　【策略-张夏】：A股二月观点及配置建议
　　展望2月，前期造成市场冲击的交易机制基本逐一被充分定价，后续市场的边际压力相对减轻，流动性冲击在春节前有望临近尾声。四季度上市公司整体盈利情况进一步修复，同时进入新的一年，政府投资开支也有望开始进入上行周期，2024年企业盈利有望明显改善。后续来看在成长板块估值大幅回调后，部分远期增速相对稳定，分红率稳定提升，自由现金流高的公司可能是更加佳的红利选择。市场风格预计从红利策略到红利成长。行业层面，电子、计算机、机械、医药等新质生产力方向，建材、轻工等受益于三大工程和地产稳增长政策的方向为未来一两个月行业布局的重要线索。
　　大势研判和核心逻辑：冲击尾声，修复渐起。展望2月，前期造成市场冲击的交易机制基本逐一被充分定价，加上外部流动性提供者提供增量流动性从量变到质变，流动性冲击在春节前有望临近尾声。四季度上市公司整体盈利情况进一步修复，进入新的一年，政府投资开支也有望开始进入上行周期，投资发力成为后续值得关注的变化。当前主要指数的估值很多都创下了历史新低，或者回到历史最低水平。这也使得很多成长领域的股息率也攀升至相对可观的水平。二月开始，随着流动性冲击逐渐化解，市场有望逐渐筑底回升。
　　行业配置核心思路：风格和行业配置层面，从红利策略到红利成长。前期市场在大幅调整之际，红利指数大盘价值出现了明显的风格加速，目前看分红和股息率已经岿然成风。不过从定价原理角度来看，在经济增速中枢稳定，企业资本开支增速回落后，越高ROE越高自由现金流的板块远期潜在分红率越高。在成长板块估值大幅回调后，部分远期增速相对稳定，分红率稳定提升，自由现金流高的公司可能是更加的红利选择。行业选择层面，考虑未来一两个月的角度，综合考虑前期表现、