2024年美国总统选举已开启，共有5个主要步骤：1）初选/预选：1月中旬至6月上旬共和党和民主党在各州举办初选/预选，关注2024年3月5日“超级星期二”，当天有16个州同时举办初选；2）全国代表大会：7月15日-18日共和党全国代表大会、8月19日-22日民主党全国代表大会，确定两党的总统候选人；3）11月5日举办全国普选，在普选中赢得多数普选票的总统候选人获得该州全部的选举人票；4）选举人投票：2024年12月至2025年1月初，选举人投票并交由国会计票、宣布结果；5）2025年1月20日，新任总统和副总统宣誓就职。
　　2024年美国大选大概率将重现“拜登vs特朗普”的局面，当前民意调查显示，特朗普优势高于拜登。根据民意调查，拜登在民主党党内支持率74.0%，特朗普在共和党党内支持率76.6%，均具有压倒性优势，大概率将在党内胜出。根据美国RealClearPolitics网站，截至1月30日，特朗普民意调查平均支持率为47.8%，拜登的平均支持率为43.9%，从2023年10月20日起至今特朗普的支持率保持领先。大选的关键在于谁能在“摇摆州”取得胜利，当前民调显示，特朗普在几个关键摇摆州的民意调查中表现更好。关注2个小概率事件：1）小罗伯特·肯尼迪作为独立人士参选总统，在选民中好感度较高；如果小罗伯特·肯尼迪分走了足够多的选举人票，令拜登和特朗普最终都没有达到绝对多数的选举人票（538张选举人票中的至少270张），按照宪法，最终将由众议院投票选出总统。2）特朗普今年面临4项刑事审判，或影响后续选情转变。
　　什么是决定支持率的关键？物价和经济。统计历史数据，大选年份中，美国个人实际收入增速越高、执政党在11月的普选中的得票率倾向于越高。个人实际收入增长取决于名义工资增长、财产性收入增长、通货膨胀等因素。多项民意调查显示，生活成本/经济/个人经济状况是选民投票时考虑的首要因素；而在处理经济和通胀问题上，多数选民认为共和党更胜一筹。特朗普执政时期失业率下降、通胀在2%附近良好运行，令选民在经济增长方面更信任共和党，这也是特朗普支持率上升的主因。
　　对于拜登来说，支持率的关键在于通胀。拜登上任以来，其总统支持率走势和美国消费者信心指数的走势基本一致，消费者信心指数和CPI增速的走势反向。通胀飙升的时期拜登支持率持续下降、CPI增速掉头对应着拜登支持率反弹。与消费强劲形成反差，疫后美国密歇根大学消费者信心指数一直偏低。可见，美国老百姓对目前的通胀形势仍不满，在对通胀达到2%长期目标尚无信心之前，宽货币反而可能会增加选民的反感、降低拜登的胜率，除非就业恶化。因此，美联储2024年降息节奏或不会很快。由于短期内就业数据或者资产价格显著恶化的风险不大，确保通胀不反弹才是首要任务。目前市场预期从2024年5月议息会议开始连续降息，每次25个基点。我们认为，美联储于上半年降息的可能性都不算大，市场降息预期或许一降再降。
　　风险提示：美国经济和货币政策超预期，美国大选选情超预期。