在ETF逆势净申购下，本周二级市场可跟踪资金净流入规模扩大，当前万得全A股权风险溢价已逼近五年均值+2倍标准差的上轨位置，显示市场中长期配置性价比突出。央行宣布降准和定向降息，货币政策逆周期调节持续发力，市场见到中期底部的概率在进一步提升。
　　北上资金近期结构上的新变化：近期北上资金已不再大幅流出A股，托管于内资及港资机构的外资连续四周净流入。拉长时间看，外资券商托管的北上资金一直以来波动比较大，外资银行托管的北上资金稳定性有所下降，这种结构的变化可能也是去年8月以来外资波动性较大的原因之一。尽管近期美债收益率有所反弹，但调整后的美债收益率尚未回到1以上，尚不足以对A股估值形成压制，外部流动性环境不再成为A股下行的动力。当前万得全A股权风险溢价已逼近五年均值+2倍标准差的上轨位置，显示市场中长期配置性价比突出。
　　货币政策与利率：上周（1/22-1/26）央行公开市场净投放3500亿元，央行宣布降准和定向降息，降准节奏及幅度均超市场预期，未来一周将有19770亿元逆回购到期。货币市场利率上行，短、长端国债收益率下行，同业存单发行规模扩大，发行利率涨跌不一。截至1月26日，R007上行39.4bp，DR007上行8.1bp，1年期国债收益率下行6.1bp，10年期国债收益率下行0.3bp，同业存单发行规模增加1023.8亿元，1M/6M同业存单利率上行，3M同业存单利率下行。
　　资金供需：二级市场可跟踪资金供需净流入规模扩大。北上资金流入，净流入121.0亿元；融资余额下降，融资资金净卖出222.9亿元；ETF净流入662.1亿元；新成立偏股类公募基金份额增加。重要股东由净减持转为净增持，公布的计划减持规模下降。
　　市场情绪：上周融资资金交易活跃度增强，股权风险溢价下降。上周关注度相对提升的风格指数及大类行业为TMT、中证1000、创业板指。VIX指数回落，海外市场风险偏好改善。
　　市场偏好：行业偏好上，银行、公用事业、交通运输获各类资金净流入规模较高。赛道偏好上，北上资金净流入中特估、半导体国产替代、白酒，融资资金加仓光伏、智能驾驶、中特估。宽指ETF均为净申购，其中沪深300ETF申购最多；行业ETF申赎参半，其中新能源&智能汽车ETF申购较多，券商ETF赎回较多。净申购最高的为易方达沪深300ETF；净赎回最高的为国泰中证全指证券公司ETF。
　　海外变化：美国12月PCE通胀进一步放缓，1月Markit制造业和服务业均超市场预期。美国12月核心PCE物价指数年率录得2.9%，低于市场预期3.0%。1月Markit制造业PMI初值50.3，创2022年10月份以来新高，升至荣枯线以上。
　　风险提示：经济数据及政策不及预期、海外政策超预期收紧。