招商研发宏观组与策略组重要观点回顾摘要：宏观组。
　　1、整体来看，2023年，规上工业企业利润比上年下降2.3%，降幅比上年收窄1.7个百分点，保持较好的恢复态势。从具体节奏看，下半年利润增速爬坡回升速度好于上半年。从具体行业看，原材料加工业和装备制造业对整体利润增速的贡献力较大。12月的PPI、产成品库存等多项指标再次说明多个行业逐渐由被动去库存转向主动补库存。展望2024年，随着国内经济活跃度持续改善，生产和需求方面的积极因素不断增多，工业企业利润增速会延续改善趋势，2024年一季度利润增速有望转正。
　　2、对于拜登来说，支持率的关键在于通胀。拜登上任以来，其总统支持率走势和美国消费者信心指数的走势基本一致，消费者信心指数和CPI增速的走势反向。通胀飙升的时期拜登支持率持续下降、CPI增速掉头对应着拜登支持率反弹。与消费强劲形成反差，疫后美国密歇根大学消费者信心指数一直偏低。可见，美国老百姓对目前的通胀形势仍不满，在对通胀达到2%长期目标尚无信心之前，宽货币反而可能会增加选民的反感、降低拜登的胜率，除非就业恶化。因此，美联储2024年降息节奏或不会很快。由于短期内就业数据或者资产价格显著恶化的风险不大，确保通胀不反弹才是首要任务。目前市场预期从2024年5月议息会议开始连续降息，每次25个基点。我们认为，美联储于上半年降息的可能性都不算大，市场降息预期或许一降再降。
　　策略组。
　　1、本周低点能否确认是中期底部？开年后，市场出现了较为明显的调整，WIND全A指数的运行趋势图，WIND全A回到最上行通道最下沿的支撑线。也是2005年7月，2008年11月，2012年11月，2018年10月的中期底部水平。根据此前我们总结历史大底信号，我们发现：第一，当前新增社融和经济实物增速转正，有望逐渐确认本轮盈利周期底部。而2024年政府开支有望提升，房地产稳定政策持续发力，外需有望改善，企业利润率回到相对高位，预计2024年盈利将会回到上行趋势。年报业绩预告披露后，市场有望逐渐形成盈利拐点的预期。第二，A股非金融石油石化的市净率PB回到历史最低水平，PE_ttm会随着业绩的逐渐披露进一步降低。第三，外部流动性的压制边际缓解，调整后美债收益率降低至危险区以外。第四，前期换手率明显降低，成交明显缩量。经历了本周快速回调并拉升，市场被动交易行为可能会逐渐告一段落。此外，我们预计股息率风险利差未来将会成为新的底部信号，沪深300股息率相对十年期国债收益率利差扩大至70BP。综合来看，本周形成中期底部的信号逐渐出现，市场见到中期底部的概率在进一步提升。
　　2、从中长期角度，我们建议关注全球重视下碳中和全产业链崛起（光伏、风电、储能、氢能等），电动化智能化大趋势下电动智能汽车渗透率增加，以及数字经济、人工智能、元宇宙、自主可控等产业趋势。
　　本报告为资料汇编，摘要部分风险提示，敬请关注相关报告。