23年11月末以来，在降准降息及经济弱复苏的预期下，债市已连续60余天处于趋势性下行的节奏中，其中长端的趋势性最为明显，且突破22年的前低后并未产生大规模的反弹。在长端利率下行过快后，市场对于债市行情持续性或存在一定的担忧。
　　截止24年2月2日，债市在近2月中均呈现波动下行的趋势，为了同历史数据进行平行比较，我们以每10日利率变动幅度为基准，考核基准日前40个交易日内的1Y和10Y利率变动行为（分别代表市场对于短端情绪和长端情绪），即对于每一个交易日，都有4个观测区（40日前至30日前…10日前至基准日），通过观测每个基准日1Y国债和10Y国债在4个观测区的行为，尽可能将类似的历史数据进行选取。
　　我们以这2个指标在4个观测区间得到的历史分位数生成了两类8个基础因子，我们以其值为中枢，向外拓展数个百分点直至达到足够的同类样本观测数量，对于以利率变动为基准生成的8个基础因子得到20个样本点，分布于9个较明显的观测样本区间，历史上类似区间均处于债牛的末期。
　　以MACD指标切割数据后，使用历史模拟法的方式进行后市演绎。结果显示，当前动量下，债市整体的下行空间有限，后市利率上行概率偏大。对于长端而言，不论从短期还是中长期来看，此轮行情很可能已至一波下行趋势的末期。从中短期来看，对于短端利率而言，从中短期来看，此轮行情也大概率处于一波下行趋势的末期。
　　考虑到23年11月末至24年2月初的债市下行行情的独特性较强，我们考虑以8因子对后市利率的映射关系为基础，构建神经网络模型，筛选可比历史数据进行后市市场判断。结果显示，在以收益率变动为基础因子生成的观测下，以1月31日至2月2日为基准日生成的后市利率变动均显示20日后利率会有所上行；在以1年和10年收益率的滚动分位数变动生成的基准因子生成的观测下，结果仍显示为后市利率上行概率偏大。
　　最后，我们观测了两个胜率较高的左侧指标模型结果，由于目前债市利率仍处于明显的下行趋势中，因此高胜率模型尚未提供利率上行信号。
　　综合来说，从技术上看，债券利率后续有上行的概率。但我们构建的利率预测模型认为趋势还会延续。考虑到债券利率确实比较低，下行速度也较快，整体上不建议投资者追涨。对于考核绝对收益的组合可以适当考虑小幅减仓。对于考核相对收益的组合，在当前债券利率变化逻辑没有转变前，整体保持跟随趋势是合适的，后续短期可以观察降准资金落地后资金面是否更宽松，权益市场是否会有明显反弹，如果资金不如预期宽松或者权益市场出现反弹，那么建议尽快止盈，在这种环境下债券利率上行速度可能也不低，但在未观察到上述情况前，可以跟随趋势。
　　风险提示：经济表现超预期、宏观政策超预期、国债发行节奏慢于预期