2024年1月，债市收益率震荡下行，10Y国债从2.56%下行13bp至2.43%，收益率曲线在1月24日央行宣布降准之前较为平坦，降准消息落地后收益率曲线走陡。在此背景下，我们详细分析1月债市机构行为特征。
　　从机构现券净买入月度变化来看，大行、股份行、城商行、外资行、保险、其他产品类、其他等7类机构行为变化不大，农商行从净卖出2085亿元变为净买入1684亿元，券商由净卖出3343亿元下降到净卖出810亿元，基金由净买入5531亿元下降到净买入1320亿元，理财从净卖出814亿元变为净买入362亿元，货基由净买入2158亿元下降到净买入1106亿元。
　　从近年来1月各类机构现券净买入行为变化来看，基金、理财、其他产品类在2023年1月均为现券净卖出，但在2024年1月均为现券净买入，其他类型的机构现券净买入行为与2023年1月方向一致。
　　从期限偏好来看，大行是1年及以内期限品种的主要买盘，净买入3804亿元；股份行和城商行是各期限的主要卖盘，尤其是1年及以内期限品种，净卖出3589亿元、3643亿元；农商行偏好1年及以内、10-15Y品种，分别净买入3029亿元、156亿元；保险偏好5Y以上期限品种，尤其是7-10Y净买入646亿元；基金偏好1-5Y、7-10Y以及20-30Y，分别净买入1518亿元、1040亿元和305亿元；理财也偏好1年及以内期限品种，净买入868亿元；其他偏好3Y以内品种，净买入3207亿元；券商净买入主要集中在3-10Y以及超长债，分别净买入1216亿元和445亿元。
　　从券种偏好来看，大行偏好同业存单、政金债和国债，分别净买入1963亿元、1156亿元和1013亿元；股份行净卖出金额较大的品种有同业存单、国债和短期/超短期融资券，分别净卖出1863亿元、1489亿元和1036亿元；城商行净卖出金额较大的品种有同业存单、政金债和国债，分别净卖出1993亿元、1813亿元和1123亿元；农商行偏好买入同业存单，净买入2628亿元，净卖出政金债1481亿元；保险偏好地方政府债和其他，分别净买入830亿元和490亿元；基金偏好买入短期/超短期融资券和中期票据，分别净买入721亿元和709亿元，净卖出同业存单1209亿元；理财净买入较多同业存单，金额为431亿元；其他偏好同业存单和国债，分别净买入1870亿元和1061亿元；券商偏好买入国债和其他，分别净买入576亿元和327亿元，净卖出同业存单较多，金额为1504亿元。
　　从日度节奏来看，1月2日至5日利率债的主要买盘是券商、农商行和其他，1月8日至12日利率债的主要买盘是其他、保险和货币基金，1月15日至19日利率债的主要买盘是基金、农商行和保险，1月22日至26日利率债的主要买盘是大行、其他、其他产品类，1月29日至31日利率债的主要买盘是基金、大行和其他。
　　风险提示：货币政策超预期、政府债发行超预期、经济表现超预期