现在市场处于什么位置：底部信号增多，但仍有向下空间
　　当前纯债溢价率中位数处于2015年以来低位水平，接近底部；如果上证指数和10Y国债收益率继续下行，那么纯债溢价率还有一定压缩空间。
　　底部信号增多，能否加仓弹性品种：衡量回撤风险，等待右侧信号
　　如果考虑在此时降低YTM容忍度，做弹性品种的仓位风格调换，需要关注回撤风险是否可控、风险收益比是否足够有吸引力。参考历史，YTM2-3%的回撤控制好于宽基指数，有组合收益率增强作用，如果对后市股指回暖预期较好或右侧信号已现，可以考虑慢慢加仓；如果对股指预期较差，那YTM2-3%的回撤还有趋于扩大的风险，甚至可能比历史均值水平更差，并且不一定有收益增强的作用，风险收益比不高，此时选择提高YTM的容忍度，对于连续两年业绩表现不佳的固收+产品、尤其是绝对收益型产品而言或需更加谨慎。
　　布局策略：防御为主，关注高YTM +估值低位、绩优超跌的补涨机会
　　1)从大类资产比价角度看，高YTM转债的配置价值仍高，关注回调后加仓机会。
　　2)关注业绩超预期标的补涨机会：①YTM在3%以上，包括长集、金陵；②正股估值处于相对低位且符合双低标准，包括豪美、九强和爱迪；③正股估值处于相对低位且转债溢价率较低，包括伊力和科思；④正股估值处于相对低位且转债价格较低的博俊、信测、双箭、博23、欧22、新23、兴发、维格、中宠转2、财通和转债。
　　当下转债市场的信用风险定价趋强，需规避相关品种：
　　首先，继蓝盾和搜特强制退市后，鸿达转债也被强制退市，风险关注度倍增；
　　第二，当前高YTM策略、低价策略等偏防御类策略运用为主流，在此类转债中信用风险个券数量较多，潜在风险较大；
　　第三，年报披露期，标的的财务风险将逐步暴露，例如2月3日，ST博天因财务造假被宣告将强制退市，信用风险担忧料将进一步升温；
　　第四，宽基指数趋于下行且预期偏弱，标的交易类退市风险在逐步增强；
　　第五，多只转债将在年内到期，回售风险和偿还问题逐步暴露，在偏弱的市场环境下，依靠条款来促转股的作用有限，或将有更多的转债面临到期还本付息；
　　第六，融资盘遭遇强制平仓的案例增多，需关注转债正股强平风险。
　　市场回顾：1月转债跟随正股市场震荡下行，主题方向均有所降温，各板块年初均表现偏弱，TMT板块延续12月份下行趋势，仅银行行业有小幅上涨，金融地产板块月底在政策密集出台下小幅反弹。
　　供需情况：新券供给环比减少，需求小幅降温，主要持有主体多数偏谨慎。从供应端看，1月有6只新券发行，11支新券上市，待发规模超400亿。从需求端来看，多数机构不同程度减持，主要持有主体包括公募基金、企业年金、保险机构均减持沪深两所转债，占比环比降低，而券商自营则选择逆势增持。
　　行业跟踪：季节效应显现，产业链价格普降。上游原油、煤炭、有色价格，以及中游建材、钢铁、化工品的价格多数下降；地产端数据表现不佳。
　　我们将“华创可转债”的2月重点关注组合调整如下：柳药、鲁泰、睿创、嘉诚、宏川、永02、景23、新23、双箭、武进、赛特。
　　风险提示：
　　转债估值压缩，国内经济恢复不及预期，政策落地不及预期，外围市场扰动等。