2023年四季度，债市交易主线围绕“宽信用”政策发力及银行资负压力变化带来的资金波动展开，债市窄幅震荡后在年末“宽松”预期下明显修复，权益市场弱势调整，纯债基金表现较好，“固收+”基金表现仍不佳，债基规模增速修复，赎回压力导致货基规模继续下降。
　　 1、规模方面，四季度债券基金资产净值大幅增加5255亿至9.04万亿元，增速上升4.44个百分点至6.17%；或受银行负债压力影响，四季度货币基金中机构持有比例较高的B份额净赎回规模走扩，货币基金规模下降1187亿元至11.26万亿。
　　 2、收益方面，长债好于短债，主动型表现好于被动型，纯债好于“固收+”。四季度债券基金年化回报较三季度上行1.34个百分点至2.15%，多数债基业绩出现好转，业绩表现排序为中长期纯债基金>短期纯债基金>被动指数基金>一级债基>二级债基。受存单收益率较高带动，货币基金收益率上行0.15个百分点至1.87%。
　　 3、投资策略方面，四季度债基加杠杆、拉久期，票息策略仍占优。
　　（1）资产配置方面，四季度基金配债兼顾流动性和票息挖掘，主要增持流动性较好的利率债和存单，信用债中主要增持金融债和中票。
　　（2）杠杆策略方面，年末“宽松”预期推动机构加杠杆意愿偏强，四季度末债基杠杆率上行1.35个百分点至125.60%附近。
　　（3）久期策略方面，10年国债波动率降低的大背景下，机构倾向通过30年国债和长期限二永债博取资本利得，四季度债基重仓券组合久期上行0.22年至2.00年。
　　（4）信用持仓方面，纯债基金采取中高等级城投债拉久期策略，城投债和产业债持仓等级均有所提高；混合债基为应对赎回压力，流动性较好的中高等级城投债占比被动下降。
　　往后看，降准落地后，节前资金风险或基本解除，后续跨节时点压力过后，资金面或有边际宽松机会，短端收益率或跟随下行；数据空窗期，长端走势建议重点关注“宽信用”和权益风险偏好变化，当前位置赔率偏低。此外，一季度资本新规可能会影响银行的委外投资偏好，综合考虑节税效应和资本占用变化，或对公募基金影响有限，但需要持续关注基金和银行应对方式等实际落地情况。
　　风险提示：“稳市场、稳信心”政策集中发力，权益反转引发债市调整。