偏离股市表现的转债市场，我们能看到什么？
　　问题一：为什么周三股票涨转债跌？
　　由于2023Q4转债的大幅下跌，以及1月权益市场踩踏预期的出现，当前转债市场可能出现了两类资金：
　　A类资金：以绝对收益为考核目标或其他原因开始出现被动止损的资金，在市场快速下跌时，对应的是“越跌越卖”，并且对卖出时的转债价格无法把控，此类资金交易金额并不大；
　　B类资金：当前位置仍有能力加仓，但也因为近期市场快速的调整以及踩踏预期的出现，在行情左侧交易时偏向于谨慎。
　　缩量下跌的市场，更合理的解释在于：A类资金或确在减持转债，但更重要的是B类资金在未见到踩踏企稳前，于市场左侧偏向谨慎；表现在市场中就是虽然近期不少个券呈现出较明显的超跌迹象，但成交额依然继续收缩，少量的卖盘在主导市场的走向。
　　问题二：为什么周五股票跌转债涨？
　　周三盘后出台多项举措以及发言均偏向积极，“稳预期”对于B类资金的行为变化更为重要，也即短期内踩踏预期的稳定，使得对回撤敏感的资金操作上可以更加积极，进一步促进市场的企稳。所以周四、五转债估值得以迅速修复，且周五权益小幅回调时转债估值依然相对坚挺。
　　市场在变化，策略上可以如何调整？
　　从2023Q3末至2023Q4公募基金转债持仓结构可见，平衡型转债出现大幅减持，偏股型相对稳定，偏债型得到较大幅度增持，这一变化反映的是机构偏向“哑铃策略”及“纯低价策略”配置。
　　偏股型转债，短期内性价比依然不高：站在当前时点展望后市，压力重重之下，短期内权益市场可以期待的或许更多是企稳或者小幅反弹，而非反转。而2024年随着转债剩余期限的压缩，高平价转债转股溢价率受强赎条款压制实际修复空间并不大。
　　平衡型转债，估值超杀、跟涨能力不弱：一方面是对权益市场波动性预期的下调，另一方面是“哑铃策略”下的低配，低价平衡型转债2023.09就出现了明显的溢价率调整，2024.01以来高价平衡型也出现了估值压缩，估值均来到历史低位。回顾2023Q4以来的三次反弹，平衡型转债在回撤相对可控的基础上区间收益并没有弱于偏股型。
　　综合考虑当前市场预期，我们建议“哑铃策略”中追逐弹性的仓位可以适当关注超跌的平衡型，“纯低价策略”则可适当提高风险偏好关注回撤相对可控得低价平衡型。也即逐步向“球棒策略”倾斜——在市场依然具相当不确定性的环境下，偏债当前或还是主要配置的选择；一系列稳市场动作落地，可逐步关注兼具弹性的低价平衡型转债在短期内的delta贡献；而随着权益市场预期继续改善，可逐步关注高价平衡型及偏股型转债。
　　后市，可重点关注：
　　（1）主题板块的部分个券回调后性价比提升。建议关注强力转债、嘉诚转债。（2）稳增长政策刺激下，低位顺周期板块或仍有交易机会，建议关注洁美转债、永02转债、鲁泰转债、宏川转债、兴瑞转债。（3）震荡市场环境下，高股息、高分红策略占优，建议关注平煤转债、淮22转债、大秦转债、柳药转债。（4）全球地缘政治格局动荡、美联储降息预期背景下可关注贵金属板块，建议关注恒邦转债。
　　风险提示：
　　正股波动较大、转债估值压缩、正股业绩增长不及预期、外围市场波动等。