1月美国非农数据点评
　　1月美国新增非农35.3万，大幅超过彭博一致预期的18.5万人，11-12月新增非农就业累计上修12.6万人；小时工资环比上升0.2pct至0.6%，高于彭博一致预期的0.3%；失业率持平于3.7%，低于彭博一致预期的3.8%；劳动参与率持平于62.5%，低于彭博一致预期的62.6%（图表1）；1月例行的非农基准修订使得2023年四季度月均新增就业回升6.2万至22.7万（图表2）。此外，1月家庭调查显示就业下降3.1万人，跌幅较前一月的68.3万人明显收窄（图表3）。值得注意的是，1月周均工作时长回落至过去十年的低位附近（图表4），可能是因为恶劣天气导致兼职或者完全停止工作的人数显著超过历史均值（图表5-图表6）。数据发布后，市场降息预期回落，美元、美债收益率上行，美股下跌：截至北京时间晚23：00，相对数据发布前，市场预计的3月降息概率从36%回落至22%，2024年累计降息幅度回落17bp至125bp；2年期和10年期美债收益率上行14bp和11bp至4.37%和4.00%；美元上涨0.9%至103.9；美国三大股指分化，标普500和纳斯达克指数上涨0.4%和0.9%，而道琼斯指数下跌0.3%。
　　1月新增非农就业超预期，主要系服务就业表现强劲，商品部门就业小幅放缓。1月服务业新增非农就业28.9万人（图表8），较12月增加4.4万人。其中，商业服务、医疗保健和运输仓储业为主要贡献项，1月新增7.4万、11.2万和1.6万，而其他服务业总体持平或边际走弱，尤其是此前增长较快的休闲酒店业新增就业较12月下滑2.7万人，可能受到1月气温偏低的拖累。商品部门1月新增非农就业2.8万人，主要来自非耐用品部门的提振。1月政府部门新增就业3.6万人，较12月减少1.9万人，相对2023年下半年平均水平（5万）明显放缓。
　　1月小时工资环比增速回升0.2pct至0.6%，高于预期（0.3%），服务业是主要贡献。1月小时工资3个月季比折年增速从4.2%回升至5.4%的较高水平（图表7）。其中，商品部门小时工资环比回落0.3pct至0.2%（图表8），3个月季比折年增速从5.8%回落至5.3%，与商品部门就业放缓一致；服务部门小时工资环比上行0.3pct至0.6%，3个月季比折年增速从3.8%回升至5.8%，主要受教育和保健、商业服务、公用事业等行业提振，其他服务业薪资总体持平或回落。往前看，工资增速回升的持续性需进一步观察。对工资指示力度较强的离职率已经降至2018-2019年水平以下，指示工资未来面临回落风险（图表9）。
　　往前看，1月非农数据显示美国就业市场维持健康，联储3月降息概率进一步下降。1月非农数据改变了新增非农就业的趋势（图表10）；考虑到1月气温偏冷通常会压低新增非农就业，剔除气温影响的新增非农就业将比当前水平（35.3万）更高。非农数据超预期与近期美国经济动能偏强一致，例如1月Markit和IHSPMI整体均有所反弹；非农就业中周期性相关的行业也连续2个月回升（图表11）。但是非农数据与其他就业指标之间仍然存在一定分歧，例如离职率、周均工作时长等就业指标显示就业市场仍在周期性放缓（参见《美国劳工需求可能没有看起来那么强劲》，2024/2/2）。例如，1月私人部门周均工作时长环比回落0.6%，为2022年1月以来的最低增速（图表12）。我们认为，1月非农就业数据显示就业市场维持健康，但由于周均工作时长下降幅度较大，总收入环比增速反而出现回落（图表13），对需求的推升或有限，因此我们仍然维持通胀难以出现明显回升的判断。1月就业数据超预期进一步降低了联储在3月降息的概率，基准情形下，预计联储在5月首次降息（参见《联储1月会议表态偏鹰》，2024/2/1）。
　　风险提示：美国就业市场回落超预期；联储鹰派超预期