图说美国宏观月报。2024年1月第五期
　　本篇为图说美国宏观月报第五期。四季度GDP数据显示美国增长动能较强；1月消费韧性犹存，房贷利率高位回落，地产有所企稳；12月非农超预期，但整体仍在降温。12月PCE通胀维持下行趋势，但部分委员表态偏鹰，叠加增长动能超预期，降息预期回调，3月预期降息概率从100%下降至48%，2024年累计降息幅度下降21bp至137bp。往前看，关注1月FOMC以及非农数据。
　　增长：四季度增长超预期，消费维持韧性
　　美国GDP增速超预期，消费韧性犹存，地产略有改善。美国四季度GDP环比录得3.3%，大幅高于彭博一致预期的2.0%。消费方面，四季度实际个人消费超预期，季环比折年为2.8%，高于预期的2.5%；截至1月中旬，BEA刷卡消费创2023年2月以来高点；Redbook零售指数1月也明显回升。地产方面，30年期固定房贷利率回落至6.7%，房贷申请量有所反弹，Redfin房屋销售量季节性回落。投资方面，12月核心资本品订单以及企业设备投资增速反弹，但厂房投资边际回落。
　　金融条件：12月FOMC以来高盛金融条件指数(FCI)放松8个基点
　　12月FOMC以来软着陆预期升温导致美股和美元走强，美债长端利率回落，金融条件有所放松。美国四季度GDP超预期回升推升软着陆预期和长端利率，同时核心PCE通胀偏弱带动短端利率下行，美债利率曲线陡峭化，12月FOMC后（12月14日）到1月29日，2年期美债利率累计回落9bp至4.33%，而10年期美债利率则回升9bp至4.11%。同期，美股和美元均上涨，信用利差收窄，其中标普500累计上涨4.7%，美元指数升值0.8%至103.4，投资级企业债利差收窄14bp至1.21%。高盛金融条件指数12月以来累计放松8bp，为2023年以来较为宽松的水平。其中，长端利率、汇率、信用利差和股票市场分别贡献5bp、2bp、-1bp和-14bp。
　　通胀：核心PCE可能会维持较低水平
　　12月核心CPI小幅回升但不改下行趋势，核心PCE延续下行趋势，中长期通胀预期小幅回落。12月美国CPI和回升0.2pct至0.3%，核心CPI维持在0.3%，或受圣诞节提振。分项来看，核心商品总体偏弱，Manheim指数指示CPI二手车分项环比可能仍然低迷: Zillow和Apartmentlist租金指数指示房租环比小幅反弹但总体处于回落趋势。12月核心PCE通胀3个月和6个月环比年化分别为1.5%和1.9%，低于联储的目标。通胀预期方面，美国增长韧性较强导致5年5年盈亏平衡通胀率一度上行15bp至2.67%，但由于PCE整体偏弱，此后小幅回调至2.62%。
　　劳工市场：再平衡进行中，整体在持续降温
　　12月新增非农就业回升，可能只是“看起来很美”；就业市场仍在持续降温。12月美国新增非农就业较11月回升4.3万至21.6万，但剔除医疗和政府就业后，其他私人部门新增非农就业维持在相对低位且低于疫情前水平；失业率虽然维持低位，但家庭调查的新增非农就业下降68.3万，创疫情以来最大跌幅，可能因兼职就业占比增加，侧面反映就业市场降温。此外，11月岗位空缺数据维持较低水平、主动离职率进一步回落、12月咨商会就业机会充足率指标以及NFIB招聘难度指标均显示美国就业市场仍然在持续降温，失业率未来或再次上行。往前看，关注1月FOMC议息会议（北京时间2月1日）和非农数据（2月2日）。
　　风险提示：美国增长减速超预期，美联储鹰派超预期。