电子年度涨幅排名已进入上升周期。从2007年至今，电子板块涨幅相对排名呈现约4年周期：2007~2011（4年）、2011~2014（3年）、2014~2018（4年）、2018~2022（4年）。A电子板块排名垫底年份的下一年有较好的相对排名。我们在2023年年度策略报告里面提出2023年电子板块涨幅排名将要进入上升周期。2023年的市场走势已经证明了我们一年前的判断：电子涨幅排名从2022年的倒数第一上升至2023年的第七名，按照4年周期规律，2024年的电子涨幅排名有望继续上升。
　　AI带动下游终端销量有望回暖。手机：Canalys预测2024年全球手机销量将达到11.7亿部，同比增长4%，实现由负转正。Counterpoint预计折叠手机2024年全年出货量将达3060万台，同比增长83%，渗透率2.6%。服务器：Trendforce预计全球AI服务器出货量2024年增长27.1%达到150.4万台。AIPC：群智咨询预测随着AICPU和Windows 12的发布，明年将成为AIPC的规模性出货元年，全球AIPC整机的出货量预计将达到约1300万台。
　　半导体周期或已筑底，开启下一轮增长周期。国内：集成电路产量月度增速自2023年4月转正以来，连续7个月实现正增长，2023年10月增速达34.5%。全球：全球半导体月度销售额同比增速在2023年4月达到最低的-21.6%以来，降幅在持续收窄至10月的-0.7%。六家国际机构对2024年全球半导体市场规模增速预测分布在9%-20%之间。
　　人工智能带动存储&计算表现较好。Semiconductor Intelligence认为2024年收入增长强劲的有三类公司：1、内存公司，如三星、SK海力士和美光。2、PC和计算的公司。如英伟达、英特尔和AMD。3、智能手机的公司，如高通和联发科。WSTS预测2024年全球存储器增长44.8%、逻辑增长9.6%、微处理器/控制器增长7.0%，模拟销售额增长3.7%。
　　数字芯片：AI驱动硬件创新，边缘算力重点布局。伴随生成式AI的飞速发展，算力从云端向边缘端拓展将是大势所趋。模拟芯片：消费电子新机发布拉动需求，下游消费电子占比较多的模拟芯片公司率先迎来复苏。功率半导体：国产替代持续推进，关注SiC渗透率拐点。
　　投资建议：在终端出货量见底回升的基本面见底的大背景下，我们认为“乐观想象”将是市场的内在逻辑，看好“空间大、渗透率低、创新产品”相关的板块估值提升。1、在国产化率低的CPU/GPU领域，关注国产化纯度较高的公司。2、AIPC、AI手机等新终端带来的SOC、存储器、先进封装的机会。3、关注苹果MR产品Vision Pro从发布到正式量产出货的机会。
　　风险提示：1.基本面见底，但底部时间较长。短期手机、电脑等终端出货量降幅收窄或微增长，中期出货量或保持稳定。2.下游终端销售不及预期，向上游电子元器件厂商压价，影响毛利率。3.公司主动去库存，导致产业链各环节订单不足、产能闲置。