棉花观点
　　■市场分析
　　期货方面，昨日收盘棉花2405合约16085元/吨，较前日上涨5元/吨，涨幅0.03%。持仓量563778手，仓单数14107张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价16584元/吨，较前日上涨77元/吨，现货基差CF05+500，较前日上涨70。全国均价16995元/吨，较前日上涨53元/吨。现货基差CF05+910，较前日上涨50。
　　近期市场资讯，据外媒消息，目前阿根廷新棉播种已经基本全美完成。当地农业部统计数据显示，截至1月18日，实播面积在56.7万公顷，达到了预期的93%，同比增加13.4%。此外，有部分私人机构持有更为乐观的预期，其认为实播面积或高达70万公顷。从产量预期来看，阿根廷新棉总产预期在32-36万吨。此前，一项关于多种农产品出口关税提高至15%的法案已经提交至议会，目前该法案的审理尚无定论。此项法案的提出引发了阿根廷北部棉区棉农的强烈不满，原因在于棉花作物对于当地经济的发展至关重要，提高关税将会大大降低阿根廷棉的出口优势，进而影响当地经济效益。其他方面，根据巴西马托格罗索州农业经济研究所(IMEA)最新数据显示，截至1月25日一周，巴西主产棉区马托格罗索州新棉（2024年度棉花，对应USDA2024/25年度）播种进展顺利，播种进度达77%，比上周增加近21个百分点，远超近几个年度同期进度。目前马托格罗索州和巴伊亚州棉苗在近期频繁降雨之下长势良好，目前官方对于本年度新棉产量预期较为保守在310万吨，如果后期天气良好，单产有望超预期，总产有一定上调空间。
　　昨日郑棉期价震荡运行。国际方面，上周美棉价格大幅上涨，突破85美分，再次创下阶段性新高，主要受美联储货币宽松预期以及股市等宏观因素的影响，但周五受周度出口数据大幅下滑的影响，价格也随之大幅下跌，后期仍需持续关注出口情况。国内方面，郑棉价格持续横盘在16000元/吨附近。临近过年，下游纺织企业开工率增幅放缓。订单好转预期已基本被市场消化，后期年前备货节奏逐步放缓，持续大幅上涨驱动不足。节后订单量未经落实，轧花厂套保压力等制约后期棉价持续上涨的空间。
　　■策略
　　中性
　　■风险
　　宏观及政策风险
　　纸浆观点
　　■市场分析
　　期货方面，昨日收盘纸浆2405合约5670元/吨，较前一日下跌32元/吨，跌幅0.56%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格5800元/吨，较前一日持平，现货基差sp05+130，较前一日上涨30。山东地区“月亮”针叶浆5800元/吨，较前一日下跌50元/吨，现货基差sp05+130，较前一日下跌20。山东地区“马牌”针叶浆5800元/吨，较前一日下跌50元/吨，现货基差sp05+130，较前一日下跌20。山东地区“北木”针叶浆现货价格6000元/吨，较前一日持平，现货基差sp05+330，较前一日上涨30。
　　近期市场资讯，昨日进口针叶浆现货市场价格随行就市窄幅下调。进口阔叶浆现货市场局部地区价格窄幅上扬，与下游纸厂节前原料采购倾向于阔叶浆有关。临近春节，浆市交投日趋清淡，下游纸厂原料采买积极性进一步降低。昨日双铜纸市场价格稳定。纸厂接单情况尚可，挺市意愿延续。经销商环节存有休市现象，局部市场交投趋淡。下游业者采买趋缓，部分已下单待交付，临近春节，继续增量下单意愿不强。
　　昨日纸浆期货震荡整理。供给方面，近几月欧洲港口木浆库存持续去库，全球纸浆整体维持去库态势，外盘美金报价受此提振或仍有上调空间。12月国内纸浆进口量依旧高企，国内针叶浆的进口量也维持在历史高位，但主要生产国发运到中国的纸浆量开始有所减少，明年国内进口压力或得到一定缓解。需求方面，国内下游需求依旧偏弱，纸厂采购积极性不强，企业节前去库存回笼资金，短期不利于市场高价放量。整体来看，当前供强需弱格局尚未改变，春节期间浆价预计仍将承压运行。持续关注红海局势发展情况。
　　■策略
　　区间震荡
　　■风险
　　外盘报价超预期变动、汇率风险
　　白糖观点
　　■市场分析
　　期货方面，截止前一日收盘，白糖2405合约收盘价6461元/吨，环比上涨22元/吨，涨幅0.34%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价6570元/吨，较前一日持平，现货基差SR05+110，较前一日下跌20元/吨。云南昆明地区白糖现货成交价6540元/吨，较前一日持平，现货基差SR05+80，较前一日下跌20元/吨。
　　近期市场资讯，孟加拉国商务部长Ahsanul Islam Titu表示，印度已同意在斋月前向孟加拉国出口5万吨糖和2万吨洋葱。印度已经限制了糖和洋葱出口，以便在5月全国大选前增加供应，降低国内价格。孟加拉国商务部长Ahsanul Islam Titu表示，“作为一种友好的姿态，印度商务部长同意在斋月前出口5万吨糖和2万吨洋葱。”1月24日，Titu与印度工商部长Piyush Goyal通了电话。在电话中，Titu寻求10万吨糖和5万吨洋葱。但Goyal同意立即运送5万吨糖和2万吨洋葱。他说，孟加拉国购买这两种商品的价格尚未确定。Titu说，“这两种基本商品不受任何配额限制--这是印度政府的一个好姿态。”根据