2024年1月全国制造业PMI回升至49.2%，较上月提升0.2个百分点，指向制造业景气度有所恢复。主要分项指标中，供需双双回升，价格有所下行，原材料库存略有去化、而产成品库存有所回补。
　　社融方面，我们预计，1月新增信贷规模约4万亿元，新增社融规模5.2万亿元左右，M2增速略升至9.5%。2023年12月新增社融1.94万亿元，较上年同期多6338亿元，主要贡献仍然来自政府债券，国债增发带动政府债券融资额保持高位。2023年12月新增人民币贷款11700亿元，同比少增额扩大至2401亿元，其中居民部门贷款增加2221亿元，同比多增468亿元，新增短期贷款较上月回升、中长期贷款较上月缩减。今年1月政府债净融资规模较去年12月有所减少，而企业债净融资规模由负转正。整体来看，1月新增社融规模或略小于去年同期。1月以来，票据利率趋于走低，指向融资需求转弱。在“引导信贷合理增长、均衡投放”的政策基调下，叠加2023年一季度信贷规模较高的影响，今年一季度信贷投放或略不及去年同期，我们预计，1月新增信贷规模或约4万亿元，M2增速有所上升。
　　通胀方面，我们预计，1月CPI同比增速降幅或走扩至-0.5%，PPI同比增速降幅或收窄至-2.6%。CPI方面，一方面，1月以来，今年春节前食品价格走势略弱于季节性，在猪周期下行的背景下，猪肉价格下跌，鸡蛋价格延续下行，但鲜菜、鲜果价格有所上涨。另一方面，受益于春节前年货置办等消费需求升温，非食品项CPI环比或季节性回升。考虑到去年春节时点较早，在基数效应的影响下，我们预计，1月CPI同比增速降幅或略有走扩。PPI方面，1月以来，持续紧张的地缘局势引发市场对供给的担忧，国际油价由跌转涨；在春节前工业生产进入淡季的背景下，国内具备定价主导权的钢价、煤价和水泥价格等均有下跌，而生产资料价格指数有所走低，我们预计，1月PPI同比增速降幅或略有收窄。
　　风险提示：政策变动，经济恢复不及预期