事件
　　2024年1月30日，公司发布2023年度业绩预告
　　投资要点
　　2023年业绩预计同比增长37-51%，Q4归母净利润预计同比增长59%
　　根据公司2023年报业绩预告，预计2023年实现归母净利润9.6亿-10.6亿元，同比增长37-51%。预计实现扣非归母净利润9.2亿-10.2亿元，同比增长16%-29%。2023年Q4预计实现归母净利润1.6亿-2.6亿元，按中值计算同比2022Q4增长59%。我们预计公司全年业绩高增主要原因为：稳健推进全球化布局，规模效益进一步增强；持续优化产品结构，四轮车和两轮车高附加值产品销售占比稳步提升，同时进一步强化生产效率，降本增效。美元兑人民币汇率升值，及国际海运费较上年同期回落明显，助力公司利润进一步释放。
　　全地形车产品结构持续优化，U/Z系列高附加值产品占比提升
　　公司全地车经过多年发展目前在美国与北极星、庞巴迪、本田等一线品牌比肩，市占率呈现逐年提升态势，成为美国市场最具成长性品牌；在欧洲市场，公司全地形车市占率排名第一。2023年上半年公司全地形车累计实现销量7.9万辆，实现销售收入35.9亿元，同比增长22.4%，全地形车出口额占同类产品比例73.1%。上半年高附加值U/Z系列产品持续提升带来产品结构优化，盈利能力不断提升，欧洲市占率持续保持第一，美国市场新增渠道31家，累计585家，网点持续铺开带来强劲增长力，业绩领跑行业。
　　两轮车燃油+电摩双轮驱动，持续国际化、高端化路线
　　两轮车：①燃油两轮车：上半年累计销售9.9万辆，实现销售收入22.9亿元，同比增长58.9%，海外新增渠道275家，累计经销商网络1445家，通过渠道扩张、新品上市共同发力，出口延续了较快增长，两轮外销5.1万台，营业收入实现12.4亿元，同比增长132%。产品谱系和排量段不断完善，XO狒狒、800NK晋升今年爆款，450NK、首款复古巡航新品450CLC，改款车型休闲摩旅车1250TR-G（2023款）、450SRS等新品相继上市销售。②电动摩托车：渠道+产品全面布局构建第三成长曲线。渠道方面，上半年新增门店15家，累计渠道总量202家；大力布局全球网络，已在欧洲、南美、东南亚等20余个国家出货。产品方面，“ZEEHO”发布第二款电摩产品AE6，造型轻巧、灵活、年轻化，凭借时尚的外观设计及行业领先的性能配置，获得市场广泛关注和好评。
　　盈利预测及估值：2022-2025年归母净利润CAGR为25%，维持“买入”评级
　　预计2023-2025年归母净利润为10.2、11.8、13.6亿元，同比增长45%、16%、16%，PE为13、11、9倍。2022~2025年归母净利润CAGR为25%。基于公司四轮车和两轮车市占率逐步提升、对消费者深度理解并且擅长打造爆款车型的基因，维持买入评级。
　　风险提示：海外开拓不达预期；国内竞争加剧；原材料、海运费、汇率波动风险