【核心观点】
　　1.市值管理将纳入中央企业负责人业绩考核，看好优质零售央企表现
　　1月24日，国新办举行新闻发布会，国务院国资委重点围绕以下方面提高央企控股上市公司质量：①继续构建定位清晰、梯次发展的上市格局；②持续发力提高上市公司规范运作水平；③进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核。前期，国资委已经推动央企把上市公司的价值实现相关指标纳入到上市公司的绩效评价体系中，在此基础上，将把市值管理成效纳入对中央企业负责人的考核，引导中央企业负责人更加重视所控股上市公司的市场表现，及时通过应用市场化增持、回购等手段传递信心、稳定预期，加大现金分红力度，更好地回报投资者。
　　央企高质量考核指标一直是动态变化的，2023年，国资委对央企主要经营指标考核体系进行调整优化。考核指标由原先的“两利四率”调整为“一利五率”，即减少了对净利润与营业收入利润率的考核，新增净资产收益率、营业现金比率，保留利润总额、资产负债率、全员劳动生产率与研发投入强度。
　　我们认为，“一利五率”考核有望推动国企现金流持续性改善，而业绩稳定和充足的现金流正是企业能够持续进行高分红的基础。而本次国务院国资委提出进一步研究将市值管理成效纳入对中央企业负责人的业绩考核，有望进一步推动央企控股上市公司强化价值管理、提升股东回报水平。批零板块的标的主要包括：中国黄金、天虹股份、苏美达。
　　中国黄金：公司兼具基本盘&成长性。从基本盘看，公司深化渠道布局，不断根据消费需求进行产品推新，且优化黄金回购体系以增强消费者粘性，渠道+产品双驱动企业发展。3Q23收入117.5亿元增13.4%，归母净利润2.04亿元增16.53%。过去三年股息率2-3%，24年PE 13.5倍。
　　天虹股份：公司各层级激励全覆盖；围绕数字化、体验式、供应链打造核心竞争力，引领行业业态创新，数字化已具备整合输出能力；储备门店丰富，开店提速且创新管理输出模式。通过线上发展和业态升级，公司已融合线上线下、零售与服务，转变成为线上线下一体化的本地化消费服务平台。公司预告2023年实现归母净利2亿-2.5亿元，同比增长66.54%-108.17%，扣非净利1.1亿-1.4亿元，同比扭亏。2020-2022年股息率各4%、3%、1%，24年PE 22倍。
　　苏美达：3Q23收入316亿元降17.72%，归母净利润3.83亿元增14.8%。过去三年股息率3-4%，24年wind一致预期PE 8倍。
　　2.投资建议：关注国企改革主线，看好性价比消费
　　（1）国企改革：零售国企往往在区域内有较强的规模优势，我们认为有望通过股权激励等改革举措激发活力，关注股权激励、资产重组、加大分红等动作。
　　（2）展望2024年，渐进复苏趋势中看好三大主线：①主线一：性价比消费时代，强化商品力与体验感；②主线二：以供应链之优势，布局出海拓新机；③主线三：关注消费预期改善，龙头经营提效机会。
　　核心推荐：重庆百货、周大生、老凤祥、小商品城、巨子生物、安克创新，关注苏美达、周大福、菜百股份、华凯易佰、福瑞达、名创优品、家家悦、王府井。
　　行业风险提示：消费复苏不及预期；新业态分流；行业竞争加剧；监管政策的不确定性。