投资要点：2024年1月日均股基交易额下滑，两融余额维持高位。资本市场各项改革持续推进，头部券商优势显著。保险行业2023年以来负债端持续大幅改善，中长期看好康养产业发展；十年期国债收益率仍在低位，如果后续经济预期改善、长端利率上行，保险公司投资端压力将显著缓解。公司推荐：中国人寿、中国太保、中国平安、新华保险、中信证券、华泰证券、中金公司等。
　　非银行金融子行业近期表现：最近5个交易日（2024年1月22日-1月26日），多元金融行业、保险行业、证券行业均跑赢沪深300指数。多元金融行业上涨12.43%，保险行业上涨6.81%，证券行业上涨5.11%，非银金融整体上涨5.88%，沪深300指数上涨1.96%。
　　证券：2024年1月交易量下滑，证监会系统工作会议召开。1）2024年1月交易量同比、环比皆下滑。截止至2024年1月26日，1月日均股基交易额为8367亿元，同比下降4.56%，环比12月下降6.16%。截止至1月25日，两融余额16069亿元，同比提升4.95%，较年初下降2.66%。1月份IPO发行13家，募集资金110亿元。2）证监会系统工作会议召开，突出以投资者为本理念。会议强调，要突出以投资者为本的理念，加大对欺诈发行、财务造假、操纵市场、内幕交易等案件的查办力度，大力推动提升上市公司的可投性，加快构建中国特色估值体系，巩固深化常态化退市机制，推动股票发行注册制走深走实。3）公募基金四季度环比Q3小幅减持券商板块，持仓仍集中在大中型券商。截止2023年末，公募基金股票投资中券商板块持仓0.69%，较2023Q3减少0.09pct，同比减少0.23pct；低配5.51pct，环比Q3低配幅度扩大0.18pct。传统券商中，机构持仓仍集中在大中型券商，银河证券、广发证券、申万宏源等获机构增持，华泰证券、中信证券、国泰君安、东吴证券、中金公司等遭到减持。4）29家上市券商披露2023年业绩或业绩预告，21家全年利润同比正增长。其中红塔证券，中泰证券，东北证券净利润增长较快，同比分别+711%，+189%~+247%，+182%。5）2024年1月26日券商行业（未包含东方财富）平均估值1.2x 2024EP/B，推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如中信证券、华泰证券、中金公司等。
　　保险：保费短期承压、中长期预计持续改善，资产端展望乐观。1）A股五家险企均遭基金减持。截至2023年末，公募基金股票投资中保险板块持仓为0.33%，较2023年Q3末下降0.43pct。公司方面，持股数量和持仓比例两口径下五家上市险企均有所下降。2）金监总局披露保险行业12月数据，寿险全年保费实现两位数增长，下半年车险明显回暖。2023年人身险公司保费同比+10.2%，12月增速由负转正；健康险保费同比+4.4%；产险保费同比+6.7%，下半年车险业务显著回暖。2023年末保险行业投资资产规模达27.67万亿元，较年初+10.5%。银行存款/债券/股票和基金/其他分别占比9.8%/45.4%/12.0%/32.7%。其中，股票和基金2023年末占比较年初-0.7pct，债券+4.5pct，银行存款-1.5pct，其他（非标等）-2.3pct。3）国新办召开“金融服务经济社会高质量发展”新闻发布会。2023年末保险公司总资产29.96万亿元，同比增长10.4%；通过债券、股票、股权投资等方式，为经济社会发展提供各类融资支持25.4万亿元，较年初增加2.9万亿元；赔款与给付支出1.89万亿元，同比增长21.9%；农业保险为农业发展提供风险保障4.98万亿元。偿付能力保持充足，财产险公司综合和核心偿付能力充足率分别为236.5%和204.3%，人身险公司分别为186.2%和110.3%。4）保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2024年1月26日保险板块估值0.32-0.64倍2024EP/EV，仍处于历史低位，维持“优于大市”评级。
　　多元金融：1）信托：2023年三季度末信托资产规模为22.64万亿元，同比+7.45%；2023Q1-3信托行业经营收入651亿元，同比-3.31%；利润总额406亿元，同比+6.05%。《信托公司监管评级与分级分类监管暂行办法》发布实施，未来信托公司将在差异化监管的规范下逐步走向差异化发展之路。2）期货：2023年12月全国期货交易市场成交量为6.91亿手,成交额为48.04万亿元，同比分别+4.48%、+0.08%，2023年11月全国期货公司净利润6.79亿元，同比-27.27%。
　　行业排序及重点公司推荐：行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国人寿、中国太保、中国平安、新华保险、中信证券、华泰证券、中金公司等。
　　风险提示：市场低迷导致业绩和估值双重下滑