事项：
　　1月25日至26日，证监会召开2024年系统工作会议，研究部署2024年重点工作。1月28日，证监会发布公告称，将进一步优化融券机制、全面暂停限售股出借，沪深交易所、中证金融公司也发布公告、落实证监会相关要求。
　　平安观点：
　　系统工作会议强调以投资者为本，预计证监会将通过完善制度规则、提升上市公司质量、坚持强监管和防风险等措施提升投资者回报，其中包括重点完善融券监管规则。1）系统工作会议明确将维护市场公平性，重点完善发行定价、量化交易、融券等监管规则，优先保护投资者特别是中小投资者的合法权益。2）引导上市公司更积极开展回购注销、现金分红，推动完善公司治理、建立对实际控制人等“关键少数”更加严密有效的监管制度，同时加快构建中国特色估值体系、推动将市值纳入央企国企考核评价体系，巩固深化常态化退市机制，推动提升上市公司可投性。3）健全资本市场基础制度，大力推进投资端改革，推动保险资金长期股票投资改革试点加快落地，完善投资机构长周期考核。4）坚持强监管、防风险，一方面加强发行上市监管，继续压实保荐机构等中介机构“看门人”责任，另一方面全面强化监管到位，扎实推进资本市场法治建设，加强对违法行为的打击力度。
　　加强融券监管快速落地，全面暂停限售股出借，转融券由实时可用调整为次日可用。1）继2023年10月证监会取消上市公司高管及核心员工通过参与战略配售设立的专项资管计划出借证券后，证监会全面暂停限售股出借，自1月29日起实施。2）转融券市场化约定申报由当日实时可用调整为次日可用，对融券效率进行限制，自3月18日起实施。
　　融券制度的再优化突出监管层对资本市场公平性和稳定性的重视；当前融券规模相对较小、对券商短期业绩影响有限。此次融券机制的优化直接回应了投资者关于限售股出借融券问题的关注，体现了监管以投资者为中心、维护资本市场公平性的原则，将助力打击绕道减持、利益输送等不当套利行为，是资本市场制度建设的查漏补缺。此外，在资本市场行情波动较大的背景下，限售股暂停出借、限制融券效率的优化措施一定程度上也是资本市场逆周期调节的一环，有利于维护市场稳定运行。对券商而言，自2023年10月融券保证金比例上调、股份出借收紧以来，融券规模已有明显收缩，据Wind统计，截至2024年1月25日，A股融券余额仅705亿元，较2023年9月末下降13.1%；融券余额在两融余额中占比仅4.4%，较2023年9月末下滑0.7pct。融券业务在两融业务中占比较小，暂停限售股出借和限制融券效率对于券商两融业务利息收入影响有限。
　　投资建议：中央金融工作会议强调更好发挥资本市场枢纽功能、再次明确资本市场对于实体经济的重要性，券商肩负着连接资本市场和实体经济的重要使命，在金融体系中的重要性仍有较大提升空间。近期证监会、央行、国资委等监管机构联合发力，监管频繁发声向市场释放稳预期信号，叠加降准、融券优化等政策组合拳，有利于权益市场和证券板块的信心修复。当前证券指数（申万II）估值仅1.15xPB，位于过去十年的前5%分位，具备较高性价比和安全边际，建议关注β属性带来的板块估值修复。
　　风险提示：1）权益市场大幅波动，影响交投活跃度及投资收益；2）投资者风险偏好降低，拖累市场景气度；3）宏观经济下行影响市场基本面；4）资本市场改革不及预期。