一、政策集中出台，顺周期品种关注度提升，宁波银行领涨。
　　本周央行表态将“强化货币政策逆周期和跨周期调节力度，着力稳市场、强信心，巩固和增强经济回升向好态势”，金融监管总局、住建部等各部门政策也集中出台，具体包括：
　　1）地产政策：
　　A、融资端：允许经营性物业贷款偿还存量地产贷款和公开市场债券。央行、金融监管总局发布《关于做好经营性物业贷款管理的通知》，允许2024年底前，全国性商业银行发放经营性物业贷款用于偿还房地产开发企业及其集团控股公司存量房地产领域的相关贷款和公开市场债券。
　　B、融资端：提出可以给予融资支持的房地产项目名单。住建部召开城市房地产融资协调机制部署会，要求各地要以项目为对象，抓紧研究提出可以给予融资支持的房地产项目名单，协调本行政区域内金融机构发放贷款，精准有效支持合理融资需求。
　　C、需求端：提高地方城市地产调控自主权限，广州已提出优化居民住房政策。住建部提出充分赋予城市房地产调控自主权，各城市可以因地制宜调整房地产政策，金融监管总局也提到要因城施策进一步优化首付比例、贷款利率等个人住房贷款政策。截止目前，广州市已提出120平方米以上住房不纳入限购范围，此外在限购范围内，对于已办理房屋租赁登记的、或已经在交易系统挂牌计划出售的居民住房，在居民购买新房时也不计入限购范围。
　　2）货币政策：央行降准0.5pc，释放长期流动性1万亿，幅度超预期，未来不排除进一步降息的可能；下调支农再贷款、支小再贷款和再贴现利率各0.25pc，继续提高小微、民企支持力度。
　　详见我们的点评《超预期降准缓解银行息差压力》。
　　3）银行板块表现：本周银行板块上涨4.4%。其中宁波银行周内领涨9.2%，除政策催化外，助推因素还包括：
　　A、交易筹码出清：2023年末公募基金重仓持股比例减半至0.22%，接近成都、江苏银行。股价超跌，当前24PB仅0.70x，筹码已基本出清。
　　B、业绩增速稳定：2023全年在Q4非息收入低基数支撑下，收入、利润增速预计小幅回升。2024年来看，宁波银行受存量按揭利率下调、城投化债影响较小，资产质量稳健，业绩有望较2023年保持稳定。
　　二、2023Q4金融机构贷款投向报告：各类贷款增速均有下行，需求仍偏弱。
　　央行发布2023Q4全国金融机构贷款投向统计报告，全年贷款同比增长10.6%，较Q3继续下降0.3pc，重点领域方面，多数贷款类别同比增速均有下行，显示经济需求整体仍偏弱，具体来看：
　　1）地产贷款增速继续下探：2023年末开发贷和个人住房贷款余额分别为12.9万亿、38.2万亿，余额环比分别下滑2.2%、0.7%。从同比增速角度看，2023年末开发贷、按揭贷款分别同比增长1.5%、-1.6%，较Q3末也继续下降2.5pc、0.4pc。
　　2）消费贷增速下滑较弱，经营贷增速略降：2023年末个人经营贷同比增长17.2%，环比下降1pc，消费贷同比增长9.4%，增速环比下降3.6pc。
　　3）工业、基建、服务业中长期贷款增速均好于整体：2023年末工业、基础设施、服务业中长期贷款分别同比增长28.0%、12.4%和15.0%，增速好于总贷款，但环比也均有所下滑。
　　4）政策支持下，普惠小微和绿色贷款继续保持较高增速。2023年末普惠小微贷款同比增长23.5，增速环比略降0.6pc，绿色贷款同比增长36.5%，增速环比下降0.3pc。
　　三、板块观点：当前银行板块估值仅0.46xPB，2023年末公募基金重仓持股比例仅1.91%，为历史最低，已经隐含了市场对于基本面和宏观经济的悲观预期（更多地是对于风险的担忧）。本周政策出台节奏加快，顺周期品种的关注度提升。短期来看，虽然经济数据、银行业绩恢复仍需时间，但若后续政策持续出台，提振市场经济预期，银行板块估值将具备较大修复空间。
　　个股角度：
　　1）顺周期品种：
　　A、首推宁波银行：23Q4在非息低基数支撑下，收入、利润增速有望小幅回升。展望2024年，宁波银行按揭贷款占比仅不到7%，且近几年新增主要以北上深一线城市为主，影响有限，区域财政实力强，化债压力较小，业绩有望保持稳定。此外，近几个季度收入有一定波动主要是利率下行时期配置了更多债券基金，但拉长时间线来看债券基金净值的趋势是上升的，分红也可以获取免税收益，是一个较好经营策略，只是短期容易受市场利率波动影响。未来若宏观经济持续回暖，利率重回上行区间，宁波银行资产配置较为灵活，完全可以替换为别的资产（如货币基金等），全行业绩也会更加稳健。
　　B、常熟银行：按揭占比仅6.3%影响较小，三季度收入、利润增速分别在12.6%、21.1%，继续保持稳定、优异。
　　2）防御性、高股息策略：
　　根据低估值、机构持仓少，股息率高、分红比例稳定，核心一级资本充足、再融资压力小，资产质量指标稳健四个维度综合比较来看，国有大行中的交通银行、中国银行、农业银行，城商行中的南京银行，以及农商行中的渝农商行、沪农商行相对更适合防御性、高股息投资策略。
　　四、重点数据跟踪