热点解析：
　　本周产业债重点关注：1月24日《关于做好经营性物业贷款管理的通知》出台，经营性物业贷款政策有所放宽，扩大资金使用范围，经营性物业贷款可偿还存量房地产贷款和地产债，对于在商业性房地产领域有优势的企业来说，地产债偿还来源有所拓宽，关注信用改善机会。
　　从目前主体评级较高的地产央国企债券来看，地产行业的利差绝对水平偏高即仍存在一定票息优势，在信用债“资产荒”环境下，机构关注度有所上升。本周国有房企债券信用利差普遍下行。截至2024年1月26日，主体评级AAA级地方国企、AAA级央企、AA+级央企属性房企的债券平均信用利差分别为71 BP、80BP、129 BP，较产业债其他行业对应板块的利差分别高14 BP、24 BP、50 BP（见图1），由于仍存在一定票息优势，融资政策利好预计有利于高等级央国企地产债的利差继续压缩。同时，对于目前还未出险的非国有房企，在监管明确“一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求”的背景下，存量资产中优质商业地产项目较多、有优势获得经营性物业贷的主体或也存在信用改善机会。
　　城投债策略：特殊再融资债已来，城投债短期风险无虞。区域上可对支持力度较优的弱区域进行短久期适度下沉，或对江苏等债务管控较好区域进行区县级城投债收益挖掘，重点防范稳增长政策带来的估值回调风险。
　　金融债策略：信用债“资产荒”环境下银行二永债通常由于安全性较高受到青睐，且二永债供给在今年有望上行，后续继续关注二级市场波段机会。关注在省份内规模较大、外部支持或竞争能力较强的城农商行二永债票息机会。
　　产业债策略：2023年以来产业债超额利差普遍下行，且短期限等级利差也有所压缩，站在当下，以“自下而上”的视角寻找信用改善机会，关注地产、电力、机械、建筑、综合等行业个别主体的信用改善情况。
　　信用债周度回顾：城投及产业债利差压缩为主，二级资本债曲线进一步走平
　　产业债——市场：本周债市震荡走牛及信用债“资产荒”背景下，产业债分行业信用利差以下行为主。从主体评级AAA的产业债来看，剩余0.5年以内的行业利差有所分化，但存量较高的交通运输、建筑装饰、房地产行业的0.5年以内债券利差均收窄；整体来看，分期限的行业信用利差多数在本周收窄；中长久期来看，剩余2-3年的煤炭、汽车行业利差下行较多，剩余2.5-3年的房地产行业利差下行较多。
　　城投债——市场：本周城投债各区域超额利差持续收窄，青海等区域超额利差下行明显。1月以来，审核趋严下城投一级发行持续缩量，“资产荒”行情延续。分省份来看，青海超额利差下行最多，为30.8bp，云南次之，为8.3bp；江西超额利差上行最多，为0.9bp。本周特殊再融资债券无新增发行。截至1月26日，全国已有29地公告发行特殊再融资债，发行特殊再融资债券总额为13885.14亿元，其中一般债券发行规模8872.93亿元，专项债券发行规模5012.21亿元。截至目前，贵州、天津、云南、湖南、内蒙古、辽宁（含大连）特殊再融资债券均超千亿。
　　金融债——市场：本周隐含AA及以上评级的二级资本债收益率曲线进一步走平，1年期各等级的收益率下行程度普遍不及同等级的3年、5年期下行程度。截至1月26日，隐含AAA-、AA+、AA评级二级资本债的3年、5年二级资本债收益率均较上周下行超4 BP。此外从信用利差来看，本周1年期二级资本债的利差普遍上行。前期市场或通过二永债久期策略增厚收益，随着中长期二级资本债的收益率和利差持续压缩，后续拉久期带来的超额收益预计有所减少。
　　可转债——市场：本周可转债分行业市场表现有所分化，煤炭、建筑装饰、通信行业可转债指数涨幅较大，美容护理、汽车、电力设备行业可转债指数跌幅较大。
　　风险提示：数据提取口径出现偏差导致实际结果出现偏误；信用债市场发生超预期违约事件；地产行业出现超预期信用风险事件；信用利差上行风险。