一、一级市场：信用债发行量环比上升、净融资环比上升
　　本期（2024.01.22-2024.01.26，下同）信用债共发行3461.53亿元，较上期（2024.01.15-2024.01.19，下同）的3000.64亿元环比上升；由于到期环比下降叠加发行环比上升，本期信用债净融资978.20亿元，较上期的128.76亿元环比上升。
　　分产业债和城投债来看，本期产业债发行规模2008.20亿元，较上期的1429.69亿元环比上升，本期产业债净融资规模环比上升，为967.64亿元；本期城投债发行规模1453.33亿元，较上期的1570.95亿元环比下降，城投债本期净融资规模环比上升，为10.57亿元。
　　分主体评级看，本期AAA、AA+、AA-及以下等级信用债净融资为正，AA等级信用债净融资为负；分企业性质看，本期央企、地方国企和民企信用债净融资分别为710.70亿元、240.09亿元和27.42亿元，分别较上期环比变化+829.34亿元、+152.72亿元和-132.61亿元。
　　分地区看，本期一级信用债发行主要分布在北京、江苏、广东等地区；整体来看，本期各地区信用债发行总量和净融资总量较上期均有所上升，信用债发行和净融资变化幅度较大的地区主要为发债大省，以及山西等地区。
　　信用债投标上限-票面利率越高，意味着发行贴近投标下限，体现投资者情绪较高；信用债认购倍数越大，意味着有效认购数越大，同样体现投资者情绪较高。从本期投标上限-票面利率和认购倍数来看，本期信用债认购热情有所上升。
　　本期信用债一级市场的信用债发行成本环比下降，加权票面利率为2.84%，上期为3.00%；本期信用债一级市场的信用债发行期限环比下降，加权发行期限为2.45年，上期为3.04年。
　　本期城投债的加权发行期限环比下降、产业债的加权发行期限环比下降；本期城投债的加权发行利率环比下降、产业债的加权发行利率环比下降。
　　二、二级市场：本期信用债收益率均下行
　　本期信用债收益率均下行。本期各期限各等级城投债收益率均下行，其中3年期AA-等级下行幅度最大（-16.41bp）；本期各期限各等级中票收益率均下行，其中5年期AA和AA-等级下行幅度最大（-14.90bp）。
　　信用利差方面，本期各期限各等级城投债信用利差大多收窄，除3年期AAA等级、7年期AAA和AA等级城投债信用利差走阔外，其余各期限各等级信用利差均收窄，其中3年期AA-等级信用利差收窄幅度最大（-13.77bp）；本期各期限各等级中票信用利差均收窄，其中5年期AA和AA-等级信用利差收窄幅度最大（-12.49bp）。
　　信用利差历史分位数方面，对于城投债，本期（2024年1月26日，下同）各期限、各等级城投债信用利差分位数水平大多处在2012年以来的历史1/4分位数之下，其中1年期/3年期/5年期/7年期AAA和AA等级、1年期AA-等级信用利差处于2012年以来的历史1/4分位数之下，其余各期限各等级城投债信用利差处在2012年以来的历史1/4至3/4分位数之间；对于中票，本期各期限、各等级中票信用利差大多处在2013年以来的历史1/4分位数之下，其中1年期/3年期/5年期/7年期AAA和AA等级信用利差处于2013年以来的历史1/4分位数之下，其余各期限各等级中票信用利差处在2013年以来的历史1/4至3/4分位数之间。
　　二、二级市场：本期信用债收益率均下行
　　本期资金利率大多上行。短端资金价格方面，R001较上周五（2024/01/19，下同）上行20.65bp，R007较上周五上行39.38bp。中等期限方面，3MSHIBOR较上周五持平，本期保持不变。央行公开市场操作方面，本期累计开展19770亿元逆回购操作，有15670亿元逆回购到期，累计开展1200亿元国库现金定存，有1800亿元国库现金定存到期，央行本期实现净投放（含国库现金）3500亿元。
　　本周债市受权益市场表现、降息以及降准预期的影响较大。虽然资金面有所调整，但信用债市场依旧活跃，债券收益率下行，信用利差持续压缩。资产荒逻辑继续演绎之下，市场仍然缺高息资产继续带动债市行情。不过考虑到近期政策组合拳出台加速，包括预期和基本面的反馈仍然需要持续关注。
　　从本期偏离估值成交情况来看，低于估值成交占比的总体水平较上期有所上升，占比中枢在15.1%左右（上期为14.5%左右）。低于估值成交中，城投债占比较上期有所下行，占比中枢在64.2%附近。当前的市场环境下，投资者依然偏好高主体评级的产业债；本期低于估值成交的AA+及以上高主体评级城投债占比较上期有所上行。从本期低于估值成交的产业债行业分布来看，主要分布在房地产、综合、社会服务等领域，且以AA+及以上优资质主体债券为主；从本期低于估值成交的城投债地区分布来看，主要分布在山东、贵州、甘肃等地区，其中投资者对城投债下沉信用资质更多集中在贵州、山东、广西等地区。分行政级别来看，本期投资者对城投债的低估值成交更多集中在地级市平台。
　　风险提示：经济出现超预期变化，政策超预期。