公司坚持全渠道建设，线上销售保持快速增长，全国寒潮有望推动公司旺季销售，随着消费信心企稳叠加公司品牌建设持续推进，看好公司营收保持快速增长，维持买入评级。
　　支撑评级的要点
　　寒潮有望带动旺季销售，全渠道建设助力公司快速成长。公司持续优化渠道质量，通过打造标杆门店体系，将有效资源聚焦市场，优质门店单店效率持续提升。H1末公司波司登品牌渠道数量2310家，同比减少243家，主要系公司进行门店优化调整。自23Q4到近期全国经历多轮寒潮，促进户外及极寒等系列羽绒服产品销量进一步提升，旺季销售额有望实现加速增长。线上方面公司持续聚焦线上平台经营能力，强化老会员体验和有效拓客。同时加强新兴渠道投入力度，通过直播、内容运营等实现品牌建设和创收。根据Datayes数据，2023年11/12月公司天猫平台销售额同比分别增长30.8%/27.5%，全渠道建设助力公司维持快速成长的趋势。
　　公司MSCIESG评级维持A级，高质量经营持续推进。国际权威评级机构MSCI于2024年1月发布公司ESG评级，维持公司A评级。公司在报告期内以产品质量为核心，发力原料质量把控、研发创新，较为准确地把握时尚化，多样化消费需求，公司成功开发新一代轻薄羽绒服，提升羽绒服多场景适用性，2023年公司的产品市场退残率标准降低至低于0.08%。同时公司坚持绿色低碳发展，提高能源利用效率，并在产品中应用更多环保面料。看好公司产品结构持续升级，经营质量持续优化。
　　产品矩阵持续优化，增质提效巩固优势。公司坚持聚焦羽绒服主航道，当前已形成旺季羽绒服，淡季防晒服+轻薄系列的产品矩阵，新品有望持续推动营收增长。同时，公司不断优化渠道结构，开设高质量门店，品牌力有望持续提升，线上销售方面公司进一步提升效率，激发渠道潜能。在优质产品叠加高效运营下我们看好公司稳固龙头优势。
　　估值
　　当前股本下，考虑到公司全渠道销售快速增长，旺季有望形成催化，我们上调公司FY2024-2026EPS至0.25/0.29/0.33元，市盈率分别为14/12/10倍，维持买入评级。
　　评级面临的主要风险
　　新品销售不及预期、天气转暖影响新品销售、电商增长不及预期。