ESG评级维持A级，寒潮及春节催化旺季表现，维持“买入”评级
　　MSCIESG评级维持A级，引领中国纺织服装业最佳水平。预计在寒潮来袭及春节的催化下，品牌羽绒服亮眼销售有望带动FY2024业绩超预期，我们上调盈利预测，预计FY2024-2026归母净利润为27.2/31.6/36.5亿元（原为25.5/29.5/33.9亿元），对应EPS为0.2/0.3/0.3元，当前股价对应PE为13.0/11.2/9.7倍，公司羽绒服龙头地位稳固，看好旺季延长后的销售表现，继续维持“买入”评级。
　　主品牌创新产品拓宽品类及场景，渠道提质增效，FY2024业绩有望超预期
　　创新产品驱动增长：品类拓展上，轻薄及防晒服保持较快增长，占比提升，预计FY2024冬羽绒服/轻薄羽绒服/防晒服分别占比80-85%/15-20%/低单位数；场景拓展上，冬羽绒中时尚/商务/休闲/户外系列中，户外系列占比提升。渠道经营提质增效：线下精细化管理打造标杆，FY2024持续升级渠道形象，预计一线和新一线市场占比达到40%；线上平台发力核心品类、聚焦提升经营能力和运营效率，预计FY2024稳健快速增长，根据久谦，2023Q4线上天猫+京东+抖音销售额整体增长20%，其中抖音渠道增长23%、京东渠道增长17%、天猫渠道增长17%。凭借品类丰富、以及渠道精细化管理，FY2024业绩有望超预期，其中预计品牌羽绒服增长20%+，预计主品牌2023-2025年三年复合增长高于前五年的增长。
　　公司积极探索绿色产品与可持续时尚之路，MSCIESG评级维持A级
　　MSCIESG评级2023年1月从BBB级提至A级，2024年1月维持A级：（1）积极践行可持续时尚：第一，提高供应链及运营中的能源效率，其次，使用环境友好型面料，再次，扩大可再生电力使用规模，例如FY2023公司100%使用获“负责人羽绒标准”RDS认证的羽绒，以及在上海开设首间低碳门店，包括智能灯控音控以及环保回收服务；（2）促近多样性和包容的企业经营：2023年，公司员工接受培训总时长超过26万小时，管理层女性占比超49%，同比提升3.2pct，此外公司累计捐款超过12亿元；（3）优选材料、研发创新：截至2023年9月30日，公司已累计专利746项（含发明、实用新型、及外观专利），多项产品荣获ISPO、红点设计及全球十大设计创新金奖等国际大奖。FY2023公司产品市场退残率标准降至低于0.08%，其中高端产品更降低至0.035%。
　　风险提示：新品接受度未达预期、市场竞争加剧等