根据最新MSCIESG报告，波司登持续被国际评级机构评为A级。同时2024年首场寒潮强势来袭，降温明显，对冬季货品的销售拉动作用明显，我们上调盈利预测，预计FY24-FY26公司归母净利润为27.11亿人民币、31.60亿人民币、35.85亿人民币，同比增速为27%、17%、13%，当前市值对应FY24PE12X、FY25PE11X，维持强烈推荐评级。
　　寒潮来袭&春节靠后，对冬季货品销售拉动作用明显。自12月以来全国降温，1月新一轮大范围寒潮，多地迎来冰雪天气，带动羽绒服类产品消费需求，尤其南方地区新增需求明显。根据萝卜投资统计，波司登12月天猫淘宝销售额同比增长29%，抖音同比增长164%。另外2024年春节较2023年靠后，有望拉长节前冬季货品销售周期，贡献全渠道销售。
　　拓宽产品品类，丰富穿着场景，满足不同消费需求。除了极寒等经典羽绒服产品系列以外，2023年公司重新定义轻薄羽绒服，跨界拼接，满足多场景跨季节穿搭需求；创新推出三合一冲锋衣鹅绒服，科技面料与时尚特质兼备，顺应户外运动热潮；夏季防晒服系列成功打造爆款单品，拓展增量业务。
　　渠道经营提质增效，精细化管理打造标杆。公司聚焦单店经营提质增效，以门店经营为中心，带动门店经营能力和运营效率提升；进一步夯实渠道结构、布局、质量以及终端形象，更加精细化管理和运营渠道建设，通过“Top门店”、“Top店长”等项目，实现渠道资源有效匹配。
　　盈利预测及投资建议。公司继续聚焦主航道，积极拓宽产品品类，打造爆款产品。强化渠道分层分级，优化渠道质量，强化核心市场及商圈布局，打造标杆门店并提升单店运营效率。考虑到旺季销售表现，我们上调盈利预测，预计FY2024-FY2026年公司营业收入为201.81亿人民币、233.64亿人民币、263.54亿人民币，同比增速为20%、16%、13%。归母净利润为27.11亿人民币、31.60亿人民币、35.85亿人民币，同比增速为27%、17%、13%。当前市值对应FY24PE12X、FY25PE11X，维持强烈推荐评级。
　　风险提示：新品类销售不及预期风险、线上流量成本提升侵蚀利润风险、旺季气温波动风险