美国2023年4季度实际GDP年化季环比增速3.3%，大幅高于预期的2.0%，前值4.9%。全年来看，2023年全年美国经济增长2.5%，高于2022年全年1.9%的增速。我们认为美国经济至少在2024年上半年仍将维持韧性：
　　实际购买力上升，消费支出或继续支撑美国经济韧性。尽管3季度夏季消费热潮有所消退，但随着4季度通胀逐步回落，居民实际购买力正在上升，从而使得消费支出仍显强劲。因此，消费支出增速虽不及3季度3.1%，但4季度增速依旧达到2.8%，对GDP增速贡献超过一半，达到了1.9个百分点。当前劳动力市场虽有所放缓，但距离转弱尚有距离，预计工资增速尚难快速回落，且居民超额储蓄仍能支撑至2024年下半年，我们预计消费支出仍能支撑美国经济增长的韧性。
　　私人投资有所降温，但住宅投资预计在降息预期驱动下于2024年再度上行。3季度，在住宅投资快速增长带动下，私人投资增速达到10%，但在4季度则降至2.1%，而住宅增速亦由上个季度的6.7%降至1.1%，或主要因4季度初美债10年期收益率及抵押贷款利率快速上行，使得住宅投资活动放缓所致。当前长端美债利率已高位回落，且降息预期升温影响下，预计住宅投资增速或将再度上行。
　　库存贡献大幅降温，但当前美国制造商库存已在低位，即将转入主动补库。美国4季度库存增长对GDP贡献由3季度的1.27%降至0.07%。美国制造商库存已在低位，即将从被动去库转向主动补库。我们预计在2024年，库存增长将成为美国经济增长的重要支撑之一。
　　红海航运危机或对美国出口形成支撑。美国4季度出口增速大幅上行，由3季度的5.4%，进一步增长至4季度的6.3%，或主要由对欧洲能源出口所拉动。我们在《红海航运危机或考验降息预期》中已提及，当前红海航运局势尚不明朗，叠加中东地缘局势仍在升级，预计欧洲地区或加大对美国能源的进口，从而对美国出口形成支撑。
　　尽管美国4季度GDP增速大幅超过预期，但市场对美联储降息押注不降反升。利率期货市场显示，4季度GDP数据公布后，市场对3月降息预期升至46.2%，而数据公布前为42.5%，主要原因在于美国4季度核心PCE符合预期，而4季度GDP价格指数为1.5%，低于预期2.3%以及前值3.3%。
　　后市观察：美国2023年4季度GDP数据再次彰显了其经济韧性。我们认为美国经济在2024年上半年韧性依旧：1）居民超额储蓄以及实际购买力上升对消费支出支撑仍在；2）劳动力市场虽有放缓，但距离转弱仍有距离，薪资增速偏强；3）制造商库存见底，或转入主动补库；4）红海航运危机支撑其能源出口。结合美国通胀粘性仍重且有上行风险，我们认为当下美联储降息条件仍不充分，因而市场的降息预期显得过于乐观。当前市场降息预期虽已有所修正，但全年5-6次降息押注仍显乐观，或仍有修正空间