上调4季度盈利预期。我们维持4季度收入预期326亿元（人民币，下同），同比增15%。我们预计毛利率同比改善6个百分点至52%，考虑费用管控或好于此前预期，上调4季度经调整净利润13%至35亿元（对应经调整净利润率11%），对比去年同期净亏损4500万元/3季度净利润32亿元。
　　维持4季度及全年电商GMV预期。快手双11订单量增长近50%，其中泛货架、品牌持续贡献GMV增量，GMV分别同比增160%、155%。品类侧，消电家居增长强劲，行业新买家数/支付单价分别同比增55%/96%。我们预计4季度电商GMV同比增30%，月活买家（MAC）或达1.26亿（占MAU比重18%），仍为主要驱动。我们预计电商佣金率约1.1%并带动电商收入增40%+，受益于达人分销抽佣同比改善，但部分被货架及标品GMV占比增加所抵消。其他收入中，游戏收入受高基数影响，同比仍呈下滑趋势。
　　维持广告收入增速20%预期。因电商生态完善以及产品营销能力优化促进商家投放意愿提升，我们预计内循环广告收入增速略高于电商GMV增速，外循环广告在低基数上有望维持同比双位数增长。我们预计4季度广告收入182元，同比增20%。
　　维持买入：维持2024年收入预期，基于好于预期的费用优化，我们上调2024年净利润预期9%。考虑行业估值中枢下移，基于可比公司2024年0.4倍平均PEG，快手2024年经调整净利润143亿元及增速52%，下调目标价至75港元（原为90港元）。我们认为短视频平台商业化变现仍有提升空间，电商生态完善及供给侧拓展将进一步带动电商GMV及相关收入增长，成本/费用优化趋势确定，盈利能力持续释放，维持买入。