核心观点
　　2024年1月24日，央行召开国新办新闻发布会，本次会议释放了不少关键信号，我们对此点评如下：
　　首先，本次发布会最重磅信息无疑是降准，央行行长潘功胜表示，将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元。
　　这是央行首次在媒体发布会上官宣降准。降准操作本身不算特别超预期，我们上周的问卷调查显示，近半数投资者认为央行会降准。但本次幅度的确不小，是2022年以来首次降50BP（此前均为25BP）。
　　为何央行选择在此时降准？
　　客观上看，当前流动性水平不算松，但也谈不上紧。1月以来，DR007始终围绕逆回购利率平稳波动，存单也略低于MLF运行。我们认为此时降准的用意可能有以下几点：
　　第一，补充流动性缺口，并助力跨节和地方债发行等。今年地方债额度照例提前下达，但发行启动较晚，18日才开始首只发行。后续特别国债等财政工具也有出台可能，降准或许有提前准备流动性的考虑。本次发布会也表示“货币政策在支持政府债券大规模集中发行，支持项目集中建设方面有充足空间。”
　　第二，呵护资本市场。历史上看，股市下跌往往容易触动央行降准，近期股市波动不小，发布会上潘行长也重点提到“为包括资本市场在内的金融市场运行创造良好的货币政策环境”。虽然降准不是股市上涨的充分条件，但显然有助于稳定预期。
　　第三，支持一季度信贷投放。此前央行多次表示今年信贷增长要节奏平稳，结构优化，看似弱化了对总量的要求。但今日发布会上央行表示“预计今年一季度仍会保持较快的信贷投放增长”，或暗含信贷增量不会弱于去年一季度（10.6万亿），如果以此标准衡量，当前中长期流动性投放确实不足，且银行对未来流动性预期不稳也会制约其信贷投放力度。
　　除降准之外，本次发布会还宣布了结构性“降息”，即下调支农支小再贷款、再贴现利率0.25个百分点，从2%下调到1.75%。但整体影响不大，此前的碳减排再贷款、设备更新再贷款等工具利率都是1.75%，本次算是一次“对齐”。且几项工具余额合计约为1.6万亿，在基础货币中占比不大。
　　关键是对债市有何影响？我们此前提示投资者，近几年来历次降准后债市都没有特别强的表现，甚至更多情况下是利好出尽式的小调整，究其原因，一是降准前普遍已有预期，二是降准后资金并未明显转松，我们认为本轮降准对债市影响略偏正面但长短有别。目前收益率曲线非常平坦，已经隐含了充分的宽货币预期，降准落地有可能是短期的利好出尽。此外，超长利率表现强势背后不乏有偏股基金经理买入超长利率债以对冲权益仓位下跌的需求，“看股做债”的交易特征明显，后续若权益有所企稳，利率继续向下动力不足，不排除超长利率债有小幅扰动可能。而对资金面而言，降准资金在2月5日投放，正值春节前，考虑到取现等扰动，资金利率很难大幅下行。不过春节后到2月底，降准资金+现金回流+信贷小月，资金面有望阶段性宽松。重申届时曲线可能小幅陡峭。
　　最后，关注几点其他信息：
　　①人民银行将设立信贷市场司，重点做好金融五篇大文章相关工作（科技、绿色、普惠、养老、数字）。可见结构性政策是今年工作的重中之重，相关工具也有继续扩容的空间。
　　②人民银行将联合金融监管总局出台完善房地产企业经营性物业贷款的有关政策，支持优质房企盘活存量资产，扩大资金使用范围，改善流动性状况。这一政策主要亮点在于拓宽了经营性物业贷款的资金用途，有三点值得关注：一是相比于房企开发贷和公开债，经营性物业贷期限长、贷款金额大、资金用途限制较少，因此经营性物业贷置换有望减轻房企短期偿债压力。二是监管注重平衡房企合理融资和银行不良资产压力，在政策中明确了经营性物业贷款业务的管理口径、展业原则、期限、额度等要求，在支持房企融资的同时注重防范贷款风险。三是政策实际效果有待观察，首先，当前房企账上无抵押且产权清晰的物业规模可能收缩，其次，民营房企大多已出现债券展期或实质性违约，各家银行贷款发放仍面临不良率约束，哪些房企能够优先受益有待观察，另外，房企所持物业未来现金流有下滑风险，或影响其评估价值和贷款额度，关注后续政策落地进展和实际受益房企范围。
　　③2023年企业贷款加权平均利率为3.88%，由此推算四季度企业贷款利率可能是3.80%，较三季度继续降低。
　　④潘行长表示“这些措施（降准、再贷款降息）都将有助于推动信贷定价基准的贷款市场报价利率，也就是我们说的LPR下行。”2月LPR或许有下调空间。
　　⑤“从国际比较看，目前我国政府部门尤其是中央政府总体债务规模并不高，积极的财政政策仍然有较好的空间。”或说明今年财政政策还会偏积极，特别国债等工具值得期待，货币政策也会做好充分配合。
　　风险提示：货币政策放松超预期，金融严监管超预期。