股指期货：资金陷入负反馈。昨日A股单边下跌，其中微盘股跌幅更甚，中证2000指数跌幅超6%。中小盘风格快速下跌，令部分雪球期权集中敲入，多单抛售是期货贴水扩大的一大诱因。同时趋势层面，目前资金也进入负反馈状态中，尤其是量化指增调仓换股可能令小盘出现阶段回调，进而出现因流动性问题而出现的多杀多现象，而这一现象消退需要小盘股阶段获得超额收益，而在这一迹象出现之前，目前对小盘保持谨慎。操作层面，短期虽超跌，但资金负反馈暂未结束，维持谨慎观望看法，但中期思路逐步以低吸为主，尤其是期货贴水贡献充足安全垫的情况下。
　　股指期权：关注领口策略。昨日标的日内波动较大，市场情绪较差。昨日期权市场流动性偏优，但未突破100亿，总成交额约为92亿，MO和沪市500ETF期权成交额翻倍。期权市场波动率再度抬升，MO平值波动率罕见冲高到40%以上，双卖策略或面临被动止损。昨日偏度指数和成交额PCR/成交量PCR指标均有较为积极信号，在尾盘也的确有虚值认购端的投机资金入场，但是在急跌环境下，我们认为上述指标或存在过度乐观的情况：原因在于日内超跌使得认沽端档位缺失，因此认沽端看跌情绪并未计价，对冲资金对上述指标的影响偏小。结合资金面和政策面来看，当前仍然需要等待行情企稳。因此操作建议构建领口策略，兼顾成本与安全边际。
　　国债期货：债市股债跷跷板效应显现。昨日国债期货多数上涨。现券方面，长端优于短端，十年期国债收益率下行约1BP，至2.49%。昨日，2024年首次LPR报价出炉，1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为4.2%，维持不变，符合市场预期。资金面整体维持平稳，DR007小幅上行0.93BP至1.88%。昨日债市上涨的主因或是股债跷跷板效应显现，股市回落带动风险偏好下行，资金进入债市避险。整体来看，虽然基本面修复偏慢对债市形成一定支撑，但从此前来看，10Y国债收益率来到2.5%以下时多头止盈动力明显上升，另外考虑增发国债实物量落地叠加PSL重启，后续不排除再度有财政发力的可能。建议多头关注止盈机会；关注空头套保；适当关注基差做阔；短期曲线或维持平坦。
　　风险因子：1）增量资金匮乏；2）期权流动性不及预期；3)货币宽松不及预期