昨日贵金属下跌，白银走弱明显。我们关注近期基本面是否有明显变化，认为或仅为情绪导致。首先，市场关注后续降息节奏，我们认为降息时间点大概率仍维持上半年。主要原因来自美国能源、薪资、商品供给、供应链数据均呈现回落，短期经济数据反弹并不代表降息时间点发生变化，不确定的或仅为降息的空间和幅度。而伴随前日公布，国内重新在11月增持美债，欧美总需求国家与金砖总供给国家关系出现好转，我们认为降息时间点修正有限。此外，根据美联储12月议息会议对前期美债利率下行的归因，10年期美债利率反弹空间预计也将有限，或最多在4.3-4.4%左右，这些都对贵金属形成支撑。
　　但短期内，由于12月数据的反复，或令贵金属出现盘整局面，尤其是本周公布个人消费物价指数和个人收入等数据，这些令短期贵金属呈现波动。不过，我们认为这反而是一些配置时机。
　　白银方面，前期库存反弹，经济预期走弱、ETF持仓量回落令外盘价格承压。现货商大量持货令内外价差维持高位，此时价格因黄金价格预期停滞和实际经济需求走弱出现回落。但昨日公布ETF持仓量大幅反弹，海外库存重新回落，同时黄金与白银期限比值走强，这些显示现货端因价格下行出现供需收紧，此时价格或将形成支撑。
　　操作策略：前期买入头寸继续持有。前期建议买入点位Comex在1950-60美元/盎司，白银在22-23美元/盎司，黄金在469-470元/克，白银在5650元/kg。考虑到近期地缘端和市场情绪不确定性，我们认为价格至2020美元/盎司附近可以考虑继续购买。白银近期由于ETF持仓下降明显，波动剧烈，同时油价出现企稳反弹，叠加内外盘价差盘踞在高位，我们认为前期低位持仓可以持有，但短期需进一步观察。
　　风险提示：1.美联储货币政策变化2.地缘风险发酵