股指期货：微盘回撤，大盘反弹。昨日权益市场出现阶段反弹，反观微盘股则继续大跌。小市值因子继续回撤，我们猜测原因如下，其一，资金近期有流入300ETF、50ETF的迹象，资金分流至大盘，其二，微盘股拥挤度较高，叠加技术破位，私募等机构或降仓小市值因子暴露，故小盘短期是否企稳仍需观察。另外，近期期货贴水引发关注，同时昨日贴水收敛，这一定程度上表明情绪改善。然而基差收敛交易难以成行，理论上投资者可通过多期货融券ETF实现，但鉴于近期融券券源有限，该套利难以执行，基差收敛的持续动力目前依赖于行情回暖。对于后市，维持谨慎看法，目前的核心问题是增量资金有限，尤其是传统佳节临近之际，系统性的反弹预计在春节之后，故短期观望静待市场演绎。
　　股指期权：恐慌情绪淡化。昨日标的多数反弹，场外敲入风险释放后市场情绪迎来短暂修复。昨日交易驱动一方面是高波动率环境下开仓卖权，另一部分是浅虚认购盘中平仓，尽管从认购昨日表现来看，多数合约此轮抄底胜率不高。波动率开始回落，MO和沪市500ETF期权昨日加权波动率昨日降低超过3%的绝对水平，MO平值沽购合约日内波动率降低10%，反映市场恐慌情绪有所淡化，而卖权资金再次入场。当前仍然是各个品种波动率较高的水平，仍然是建仓双卖的优势环境。各项情绪指标当前开始回落至中性区间，仍然需要等待行情企稳。因此操作建议构建领口策略，兼顾成本与安全边际。
　　国债期货：债市情绪承压。昨日国债期货多数下跌。现券方面，十年期国债收益率上行约1BP，至2.5%。近期，股债跷跷板效应明显。1月22日，国常会强调要进一步健全完善资本市场基础制度，更加注重投融资动态平衡，加大中长期资金入市力度，增强市场内在稳定性，对权益市场形成一定支撑，债券市场则相对承压。整体来看，目前债市仍偏谨慎，一是从此前来看，10Y国债收益率来到2.5%以下时多头止盈动力明显上升；二是考虑增发国债实物量落地叠加PSL重启，后续不排除再度有财政发力的可能。建议多头关注止盈机会；关注空头套保；适当关注基差做阔；短期曲线或维持平坦。
　　风险因子：1）增量资金匮乏；2）期权流动性不及预期；3)货币宽松不及预期